川财证券-计算机行业深度报告：金融与科技加速融合，应用场景更加丰富-190527

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        核心观点  
        金融与科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业  
        金融与科技融合可分为三个阶段：金融电子化，互联网金融，金融科技。美国科技公司十年前开始布局金融版图，如今中国金融科技展现出领先全球的态势，未来中国金融科技有望走出龙头企业。银行布局金融科技有三种方式：投资并购在国外已成趋势，在国内仍在尝试；内部研发是技术人才资源充足大型银行的选择；合作是目前各类银行布局金融科技的普遍选择。未来银行业发展方向是小前台、大中台应用场景丰富的轻型银行，而金融  IT  化程度高的证券将迎来数字化智能化转型提速的黄金时期。
        面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入  
        供给侧改革、利率市场化、互联网金融快速发展，加速银行脱媒，倒逼银行业加大改革力度，增加金融科技投入、实现数字化智能化转型。供给侧改革促使金融企业调整布局，发挥中小银行区域化优势，满足中小企业的融资需求，提升直接融资占比，激活实体经济。利率市场化打破银行传统盈利模式，促使银行转型升级。互联网金融推动金融企业数字化、智能化、轻型化转型，银行物理网点开始出现负增长，离柜率大幅提升，券商开始自营  APP  竞争。
        金融科技企业助力金融企业数字化智能化转型  
        我国银行业  IT  投资规模巨大且未来将保持稳定增长，市场广阔、增速放缓但仍居高位。银行业  IT  投资规模  2017  年为  1014.0  亿元，预计  2021  年达到1488.7  亿元，年复合增长率  10.1%。银行业  IT  市场规模  2017  年为  339.6  亿元，预计  2021  年达到  737.0  亿元，年复合增长率  21.4%。2022  年，IT  服务和软件占比将超过计算机硬件，这将为提供  IT  服务和软件的企业带来更大机遇。银行  IT  行业共有三大细分领域，业务类解决方案始终是是银行业主要投资点，管理类关注度逐渐超过渠道类解决方案。我国金融改革持续深化，将为证券  IT系统改造带来更多增量。由于我国互联网保险公司数量和互联网保险收入不断增加，保险  IT  企业市场空间扩容。
        投资建议：供给侧改革、利率市场化和互联网金融倒逼银行加大科技投入，金融科技行业市场规模大，投资空间广阔，金融科技中银行  IT  最具发展潜力。和其他科技企业类似，金融科技企业普遍具有业绩波动大、盈利不稳定等特征，行业分散，集中度低，可比公司较少，因此不适用传统估值方法。我们认为对科技类公司估值可以分为三个阶段：初创期，“成长”期，成熟期。首次覆盖金融科技行业，给予增持评级。建议关注相关标的：恒生电子，宇信科技，神州数码，润和软件，科蓝软件，长亮科技，金证股份。  
        风险提示：  
        1）宏观经济下行，外围市场波动风险；2）金融科技企业研发投入不及预期；3）金融去杠杆力度影响金融创新。