兴证期货-原油月报：6月油价宽幅震荡，面临较大下行风险-190603

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        内容提要
        行情回顾
        5  月油价走势为上旬暴跌后企稳、中旬小幅回升，下旬在宽幅震荡中三次暴跌，与我们在  5  月报中预计的震荡中存在下行风险相一致。5  月上旬，特朗普发声打压油价，导致暴跌，但受委内瑞拉地缘危机支撑，油价从暴跌中企稳。随后美国两大库存报告均显示原油库存意外大增，美国原油产量也再创历史高位，油价跌至一个月以来的新低点。不过美国经济数据强劲，油价再度止跌企稳。5  月中旬，美国声称将向中东增兵，沙特油轮及输油管道遇袭伊朗将国防力量提升至最高级别，均使中东形势恶化，推涨油价，但中美贸易谈判走势不佳，打击了市场对全球经济及原油需求的信心，股市带动油价在日内多次暴跌，加之美国原油库存继续攀升至历史高位，油价上升动力业已不足，继续维持震荡走势。5  月下旬，多重利空频发，美国原油库存仍在累库，宏观层面美联储对降息态度不明，欧洲经济预期继续下滑，美国短期经济数据不佳，美国对墨西哥加征关税，美债倒挂，美股暴跌，多重因素导致美、布两油在下旬初期及末期三度大跌，创年内最大跌幅。其余时间因中东局势紧张，OPEC  释放继续减产的意图，俄罗斯因原油污染而被动减产，及美国原油结束累库等因素，油价宽幅震荡。美油月跌  16.51%，布油月跌  14.29%，均创  2018年  12  月以来最大单月跌幅。
        后市展望及策略建议
        俄罗斯透露出与以往相左的减产态度，似乎有意积极配合  OPEC  下半年延长减产协议，而美国希望沙特等国配合增产以弥补伊朗缺口，故减产执行的力度还有待考察。最终达成的延长协议可能是放松一定的减产份额，但不会完全停止减产，那么减产对油价的支撑作用将不及上半年。地缘危机开始消退，利比亚复产、美国推迟对伊朗石化产业的制裁，也有可能宽限对委内瑞拉的制裁，伊拉克油田解除紧急状态，因此油价上冲的动力不在。宏观则继续使油价严重承压，中美贸易谈判暂且仍不见起色，美国对墨西哥加征关税，欧美中印等主要经济体及新兴国家经济预期皆在下行。终端需求上，欧洲及中国的汽车销量连续下滑，二季度成品油需求旺季不旺的趋势逐渐显现，短期内需求好转的可能性偏低。此外，油市出现多头逢高逃离的趋势，显示投机者认为供给端利多出尽，需求端又不足以支持油价上涨，油市可能在年中进入偏空走势。如  OPEC  在  6  月底召开会议，市场或因对减产有所期许而导致油价企稳回升，但油价总体承压运行的走势或不会扭转。预计  6  月油价在宽幅震荡中逐步下行，地缘危机、OPEC  开会及下游需求增强或使油价短期好转，但宏观动荡及多头撤离，空头入场会使油价面临较大的下行风险。仅供参考。