国投安信期货-【棉花】周度报告：期权工具可辅助经营，原料及成品销售举步维艰-190603

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        储备棉成交率下降。5月5日至6月3日，储备棉轮出累计成交20.9万吨，成交率89.71%。其中，5月31日当周储备棉总成交4.27万吨，成交率86.70%，较前一周下降6.73%。郑棉期价在2个跌停板后维持低位震荡，现货销售较难，在了解的企业中几乎无一口价资源成交，基差点价资源少量成交。国内库存中，截至5月31日郑棉仓单含预报数量为19072张（折82.01万吨），环比前期最大值23147张下降约17.6%，郑棉价格近期急跌有助于郑棉仓单流出，但对棉价支撑作用一般。  
        下游市场继续无力。国内纱线和坯布库存累计升高，棉花等原料库存在前期补库中采购充足。目前，纱线和坯布现货销售缓慢且缺乏原料采购信心是压制棉价的主要驱动力，高成品库存无现金回笼造成低原料采购，产业状态进入恶性循环。避免空头下跌带来的羊群效应影响，仍需客观分析产销结构。
        资金及情绪方面。5月28日CFTC棉花期货期权净空头寸维持高位，利空作用加剧。国内郑棉再度跌停，一个月内出现3次，悲观情绪发酵，下游的疲弱消费影响一时难以消退。需要注意的是，北半球棉花正值种植期间，在需求端严重疲弱的状态下，供应端的气候因素、新作产量质量问题仍需要密切关注，在NOAA数据监测中，今年厄尔尼诺事件发生概率较大。天气恶化或政策干扰皆是不确定性的有效新驱动力。  
        期权策略辅助。基于市场消费推演棉价下行概率较大，这对未建立卖出套保的棉花销售造成极大困难，现货成本亏损1000元/吨以上（保守测算）。在上周策略中，我们建议利用场内棉花期权构造比例牛市价差策略，卖出CF1909看涨期权收取权利金降低持仓成本，再买入看涨期权作为保护。
        操作建议：持空。