中信期货-化工周报：估值与供需博弈，化工仍显分化-210830

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逻辑：PTA产量前低后高，其中，前半月平均开工率在72%附近，后半月受装置恢复影响开工率上升至78%附近，月内平均开工率近75%，环比下降近2个百分点。

月内乙二醇国内装置开工率近65%，略低于7月份水平，同时，8月份进口量维持在较低水平。

短纤开工率连续六周下降，累计降幅超过16个百分点。

8月中旬聚酯工厂落实减产，受减产影响，下半月聚酯开工率降至87%附近，月内平均开工率降至89%，较7月份下降近3个百分点。

受减产影响，我们预计8月份聚酯产量降至495万吨附近，较7月份减少20万吨。

受聚酯减产影响，对PTA需求预计下降17万吨，对乙二醇需求预计下降7万吨。

PTA流通环节库存小幅回升，PTA期货注销速度放缓；乙二醇周内港口发货量走弱，库存周内低位预计小幅回升。

短纤库存受减产影响而有所下滑，涤纶长丝库存继续上升，其中，POY、FDY、DTY库存天数分别在17（+2.1）天、27.6（+1.2）天、27.1(+1.8)天，库存分位数分别上升至89.1%、99.5%、83.4%。

整体逻辑：9月份PTA和乙二醇供应有扩张的压力，PTA主要源自停检装置恢复以及逸盛新材料负荷提升的影响，乙二醇受新装置投放的影响。

受产品库存上升以及现金流下降的影响，聚酯开工率难以显著扩张。

操作策略：PTA价格低位震荡，期货逢低增持；乙二醇低位强劲反弹，多单轻仓介入；短纤价格及现金流处在低位，建议布局远月多单，并关注短纤现金流回升的交易机会。

风险因素：原油价格及PX价格回落风险、聚酯减产超预期风险。