中银国际-银行业月报：风险化解稳妥推进，防御配置大行优先-190603

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        展望  6  月，在中美贸易局势未明情况下国内经济仍存在不确定性，同时近期市场对流动性风险担忧情绪加重，受此影响市场情绪波动有所加剧。需要注意的是，尽管包商事件释放金融供给侧改革不断推进的信号，但监管层亦表态将加大中小银行发展支持力度，并且运用多种货币政策工具以保证银行体系流动性的合理充裕，有助于中小银行信用风险化解的稳妥推进，未来一段时间关注市场流动性以及信用风险情况。我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应  19  年  0.83xPB）将对股价形成支撑，板块防御性凸显，继续看好板块相对收益。6  月进入分红期，个股推荐基本面表现优异、负债端稳健、防御性强的大行（高股息）和招行  。
        板块表现
        银行：5  月份银行板块下跌  5.2%，跑赢沪深  300  指数  2.0  个百分点。板块中涨幅靠前的是宁波银行（+1.30%）、中国银行（-0.26%）、招商银行（-0.70%），涨幅靠后的是北京银行（-8.95%）、兴业银行（-11.8%）、平安银行（-12.1%）。次新股中涨幅靠前的是紫金银行（+0.17%）、江苏银行（-1.09%），涨幅靠后的是张家港行（-12.6%）和苏农银行（-13.0%）。信托：5  月份信托板块中，陕国投  A、中航资本、安信信托、经纬纺机、爱建集团分别下跌  4.85%  、6.06%  、7.04%  、9.26%、12.1%。
        行业基本面
        量：2  季度以来，在贸易摩擦不确定性增强背景下，企业融资需求边际走弱，我们预计  5  月企业信贷表现将延续该趋势，难有明显改善，从经济数据来看，5  月制造业  PMI  为  49.4%，较  4  月下行  0.7  个百分点，低于市场预期。但需要注意的是，在国内经济存在下行压力环境下，信贷对于托底国内经济有着重要的作用，预计  5  月新增信贷  1.1-1.2  万亿（vs2018  年同期  1.15  万亿）。社融方面，受经济担忧情绪加重的影响，5  月债券净融资规模不及  500  亿。同时，短期在信用风险提升背景下，预计中小银行对非标业务的开展将更为审慎，表外融资的压降将会持续。但  5  月地方债发行提速，新增专项债  1437  亿（vs4  月  637  亿）。综上，我们预计  5  月社融增量约为  1.2-1.3  万亿。
        价：展望  2  季度，我们认为行业资产端收益在信贷需求走弱背景下将有小幅下行，同时负债端存款成本仍有一定抬升压力，我们预计行业整体息差稳中略有下行。个体来看，同业负债占比较高的中小银行将继续受益于同业负债成本的高基数，息差仍有修复空间。但我们也关注到，近期受包商事件影响市场流动性存在波动，市场资金利率小幅抬升，对同业拆借资金成本带来扰动，未来一段时间内仍需密切关注中小银行潜在的信用风险变化、以及对市场流动性可能带来的影响。
        资产质量：2  季度国内经济形势存不确定性，同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜，行业不良生成的潜在压力值得关注。但考虑到银行在经历上一轮（2013-2014  年）不良高发时期后收敛的风险偏好，我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。展望  2  季度，我们认为受监管要求加大不良确认力度影响不良生成速度或存在波动。我们预计全年行业不良生成率约为  100BP，后续需关注内外经济形势变化。
        政策展望：民企信贷监管文件、结构性存款的管理办法、理财产品监管文件。
        风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，中美贸易摩擦升级。