川财证券-特色主题报告： 山东省上市公司分析-190527

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        山东省劳动力人口占比下行，对人才吸引力不足。山东省是传统上的人口大省，但是近年来，山东省劳动力人口占比出现下行，2017  年山东省  15-64  岁年龄段人口占比已经低于  70%水平，人口外流成为制约山东省发展的一个重要因素。另一方面，山东省各个城市间发展相对较为平衡，青岛作为山东省最为发达的城市在全省  GDP  占比仅为  15%左右，区域发展平衡在一定程度上也导致山东省存在核心城市竞争力不足的问题。按照猎聘网统计，山东省两大核心城市青岛、济南在人才流入率水平上均排名较低，显示山东省对人才吸引力严重不足。
        山东省国有企业占比较大。从企业属性上看，山东省经济最大特点在于国有资产规模占比较大。2016  年末，国有及国有控股工业企业资产总计已经达到2.91  万亿规模，在全国各省级行政单位中仅次于北京，而明显高出第三名广东2.28  万亿的水平。国有资本为主的经济结构也决定了山东省产业结构以第二产业为主，经济活力相对有限。
        新旧动能转换工作正在迅速展开。山东省经济增速下滑的情况也引发了政策层面重视。2018  年初，山东省开始全面展开新旧动能转换重大工程。按照山东省规划，未来五年内山东省新经济占比将从  2017  年末  22.6%的水平提高至30%以上。同时，山东省也在《山东省新旧动能转换重大工程实施规划》明确提出以新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康、高端化工、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游、现代金融服务业等十个行业为重点发展方向，并提出各个行业具体产业增加值目标。
        山东省上市公司中制造业占比较高。山东省共有  188  家上市公司，从行业分布来看，覆盖了绝大多数行业。其中，基础化工、机械、医药、汽车、电力设备、农林牧渔这  6  个行业的上市公司数量达到  99  家，占所有上市公司总数的  52.7%。其中涉及制造业的产业占比较高，在一定程度上体现了山东省制造业较为发达。
        根据我们此行山东省调研，有以下简要结论：煤炭方面，当前吕梁地区严查焦化厂熄焦水和洗煤厂废水排放问题，整体看山西焦化环保压力较大，限产严格执行预期加剧，山东地区的焦炭企业也有望受益于环保趋严带的焦炭价格上行而实现超额收益。汽车方面，燃料电池的发展是山东省的支持重点，未来在新能源方向有望走在全国前列。医药方面，口腔修复膜所处行业为高值耗材领域的高景气行业，受益于种植牙行业的增长以及进口替代趋势，行业发展前景较大；核医药行业受益于  PET-CT  配置证下放有望迎来新一轮增长，随着医疗机构  PET-CT  配置数量的增加以及行业公司核药房建设的提速，行业有望实现快速发展。
        风险提示：外部黑天鹅事件；山东省经济发展不及预期。