华创证券-食品饮料行业周报：茅台股东会凝聚共识，高端酒价格继续上行-190603

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        上周调研反馈：1）贵州茅台：凝聚共识  推动改革  冲刺千亿。公司组织接待  2000  余名投资者，显示极强的组织控场能力。公司本次紧紧围绕投资者的关注点，化接待压力为共识机遇，这种近距离的沟通化解了投资者心中的疑虑和分歧，得以与公司管理层达成互信，使本次股东会成为极为难得的凝聚共识的机会。我们认为，公司领导在会场郑重承诺一定保证股东利益，值得信任，也是最大的利好。在公司承诺合法合规，不侵占中小股东利益的理念保障下，集团营销公司确实可以成为茅台推动营销改革，实现营销升级的重要机会，成为一个有强大资金实力和责任担当的经销商。千亿万亿时代的茅台，要快更要稳健，要增长更要持续；2）五粮液：八代即将全新亮相，营销理念全新变革。第八代经典五粮液准备工作就绪，即将上市。下半年在第八代五粮液升级上市并配额有效控制的同时，公司将正式开展控盘分利模式，在营销理念和营销模式上发生全新变革。此外，公司品牌战略更为清晰，五粮液坚持  1+3  战略，系列酒明确  4+4  战略。核心巩固普五大单品，1618  及低度产品价格体系同步上移，未来在  2000  元价格带上规划开发新品，给予战略产品定位；3）泸州老窖：国窖目标积极上量，良性较快发展可期。公司优质基酒产能及储存相对充足，具备放量基础。规划  2025  年达到  2-2.5  万吨高端基酒产能。公司对于国窖  1573力争在保证品质前提下积极上量，今年国窖1573成品酒目标销量超1万吨，明年目标实现销量  1.5  万吨。公司专营公司模式自  2015  年以来总体经营稳健，未来力争实现良性较快发展。4）涪陵榨菜：受基数及一季度销售考核偏严影响，一季度销售增速放缓，四月份以来渠道考核政策放松，预计五月份及下半年会越来越好。开拓下线渠道，销售办事处、经销商同步下沉。公司重点开拓三四线城市渠道，直接将销售办事处裂变下沉，目前进展顺利，经销商下沉增加超过  300  家。新建生产线逐步上产能。眉山  5.3万吨产能进入安装阶段，东北地区产能预计下半年或明年上半年建好。
        渠道调研反馈：1）白酒方面：普飞批价继续坚挺，多地批价在  1980-2000元，渠道货源持续紧张，部分地区  6  月计划逐步到货。五粮液方面，普五批价多地在  920-930  元，渠道发货节奏紧，收藏版普五基本到货，第八代普五经销商已打款等待发货，目前公司对第八代终端指导价  1199  元，6  月批价目标达  959  元；第七代终端指导价  1399  元，批价目标  969  元。2）今世缘：近期下发通知国缘四开对开提价，卡位次高端消费升级价格带，进一步提升品牌力和消费者认可度，保持良好渠道推力。结合近期渠道调研，公司团购及商超渠道增长良好，四开品质口碑及价格差异化卡位带来渠道势能持续释放，经销商利润保持良好。
        投资建议：白酒方面，名酒龙头经营更趋稳健，当前茅五价格坚挺，多数酒企淡季控货提价梳理渠道，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面，必选消费需求稳健，龙头份额提升，持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等；继续深挖基础消费品牌化机遇，积极把握成为细分行业成长冠军品种，推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
        风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。