东兴证券-宏观经济周报：中美贸易摩擦持续，国企改革促销效率公平-190603

《东兴证券-宏观经济周报：中美贸易摩擦持续，国企改革促销效率公平-190603（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-宏观经济周报：中美贸易摩擦持续，国企改革促销效率公平-190603（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：
        基于公司价值视角下的国企混改战略思考  
        从  DCF  模型的分子端看：战略投资人对于国企的运营效率和成本收益会形成倒逼效应，国企混改有利于提升企业经营活力，提升企业的息税前利润。
        管理层股权激励有利于管理效率提升，公司运营管理费用率合理改善，企业资本性支出减少，管理层股权激励提升国有企业人力资本的积极性，使企业经营性应收项目增加额提升，流动资产提升，增加公司自由现金流，进而提升公司内在价值。
        从  DCF  模型的分母端加权平均成本角度来看：国有企业混改和实行管理层股权激励后，国企权益方基于对于混改国企的基本面、品牌和商誉价值的外溢效应长期看好，国企的股东权益方或降低对最低年度收益率的要求，使得股本成本降低，进而提升公司价值。
        国企实现效率与公平原则是其历史使命  
        国有企业的混合所有制改革通过引入外部社会资本倒逼国有企业加快体制改革，民营资本对于成本效益等极为敏感，因此国有企业股权的多元化有利于催化国有企业的市场化转型。
        在部分非重大国计民生领域，国有企业引入外资和民营企业有利于通过多方博弈，构建更为公平和效率的运转体系。。
        风险提示：国企改革涉及因素复杂  落地进度或不及预期
        一周要闻:
        美国纽约联储表示，美联储将通过二级市场把机构债券和住房抵押贷款支持证券（MBS）的本金再投资国债，此行动将从  2019  年  10  月份开始。
        央行行长易纲：目前存贷款基准利率处于适度水平，在进一步推动利率市场化改革的过程中，央行存款基准利率仍将继续发挥重要作用；贷款利率实际上已经放开，但仍可进一步探索改革思路。