民生证券-海外宏观周报：加征25%关税对中美两国的影响-190603

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        报告摘要：  
        大类资产走势  
        全球主要股市涨跌互现。欧美股市下跌；巴西、中国、印度、俄罗斯和台湾股市上涨。
        主要经济体国债收益率下跌，意大利国债收益率上行。美国、德国、法国、中国、日本的  10Y  国债收益率分别下跌  18bp、11bp、7.3bp、3.74bp  和  2.4bp。但美国10Y  国债价格中隐含的降息次数过高，我们预期短期内美国  10  年期国债利率有望上行。10  年期国债与  3  月期国债收益率继续倒挂，预示着美国经济在  2020  年可能陷入衰退。
        美元、日元升值，人民币兑美元汇率小幅升值，英镑、欧元贬值。
        原油价格继续下跌，黄金继续上涨。WTI  原油期货和布伦特原油期货分别下跌8.75%与  6.11%。COMEX  黄金期货结算价格上涨  1.70%。
        主要宏观数据  
        美国  4  月核心  PCE  物价指数增长符合预期，支撑了美联储近期通胀疲软只是暂时的观点，将允许美联储货币政策维持观望。
        日本  5  月生产与需求同时回落。日本  5  月制造业  PMI  初值跌至  49.6，前值  50.2，制造业活动再次萎缩。日本  5  月家庭消费者信心指数  39.4，前值  40.4。
        欧元区  5  月综合  PMI  初值为  51.6，低于预期的  51.7，前值为  51.5。制造业  PMI初值为  47.7，低于预期的  48.1，前值为  47.9，连续  4  个月位于枯荣线下方；服务业  PMI  初值为  52.5，低于预期的  53，前值为  52.8。
        主要央行货币政策  
        美联储货对利率变动保持耐心；日本货币政策或随经济形势进一步放松；欧元区仍将维持低利率；英国利率调整仍存不确定性。
        主要事件  
        中国将建立不可靠实体清单制度；中国发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书；英国硬脱欧风险上升；美国对墨西哥输美商品加征  5%关税。
        加征25%关税对中美经济的影响  
        倘若中美两国均对彼此所有进口商品和服务加征  25%的关税，则中美两国均将受到损害。受到关税上升的影响，中美两国对彼此的出口和  GDP  均将下降。1  年内，中国对美国的出口将下降  20.9%，美国对中国的出口将下降  27.5%。长期看，美国出口降幅也将高于中国。加征关税将使得中国实际  GDP  在  1  年内较基准水平下降1.22%，长期影响则会使之下降约  0.6%；美国实际  GDP  则会下降  0.25～0.5%。虽然，贸易转移效应将使得其他亚洲经济体、欧洲、北美自贸区和世界其他国家对美国的出口增长；但世界各国对中国的出口在长期均会下降，世界经济增速也将因此下降。
        风险提示  
        中美贸易摩擦继续升级，全球经济增速下行超预期，英国硬脱欧等。