天风证券-弘信电子-300657-非公开发行股份获批，公司发展策略初显效应-190604

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        事件：2019  年  6  月  3  日，中国证监会发行审核委员会对公司申请的非公开发行股票事项进行了审核。根据中国证监会发行审核委员会的审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
        点评：我们看好公司受益  FPC  市场高景气度，此次非公开发行股份获批，公司将通过募集资金对当下已经满产的产能继续扩张，扩张的产能预计将完全被消化。此外，开出的新产能将进一步支撑公司的发展战略，即开拓手机直供、汽车电子和工控等领域的  FPC  业务发展。同时，公司前期发展生产规模较小，为了避免  SMT  设备投资增添资本占用压力，公司更多地将SMT  工序外协；本次募集资金投资项目将通过新增先进的生产设备，扩建生产线，实现  SMT  产能突破，以此更好地服务客户，增强客户黏性，提升公司的竞争力。在业绩表现方面，公司自  2018Q1  以来，毛利率逐季提升，分别为  0.63%、12.46%、13.11%、15.34%和  12.75%，2019Q1  毛利率环比下滑，主要受春节产线工人返乡过节导致二、三月份开工时间减少，但一季度整体产能利用率保持相对较高的水平，营收同比增长  78.11%，环比增长3.54%。
        FPC  下游多元化策略奏效，进入宁德时代供应链。智能手机厂商的直供需求、车载、工控及医疗等领域的需求正大量涌现，为公司带来了重大发展机遇。公司计划将  FPC  产能分布于  LCM、手机直供、车载工控等领域多元化发展该策略将有利于公司分散业务应用领域集中的风险，同时，手机直供和车载工控等领域的利润率高于公司现有业务，将有效的提高公司盈利水平。目前看来，公司下游多元化策略布局初步奏效，在车载领域，公司成功开拓宁德时代，并于  2018  年二、三季度开始导入量产，动力电池用FPC  毛利率较高，将促进公司  FPC  毛利率的提升。此外，公司手机直供业务开拓亦有进展，目前公司产品直供于  OPPO、联想、摩托罗拉、美图等手机厂商，并正在与华为、小米、vivo  等洽谈。根据公司毛利率情况，公司毛利率逐季增长，在结构调整后，2018Q2-2018Q4  公司  FPC  业务毛利率分别为  12.17%、12.63%和  15.90%，2019  年  4  月，公司  FPC  毛利率达到17.84%。在订单方面，公司  FPC  四月份销售收入为  1.34  亿元，产能利用率达  96.03%，根据公司预测，公司  FPC  产品预计于  2019  年  5-7  月交货的订单合计  4.18  亿元，大幅高于结构调整前的单季度销售收入。
        高管共同参与非公开发行，彰显管理层信心。本次公司非公开发行股份，总计募集资金  7.2  亿元，大股东弘信创业及公司总经理李奎先生自愿参与此次非公开发行，此举充分展现了公司管理层对于公司未来发展的信心。
        投资建议：预计  19-21  年公司实现归母净利润  1.89/2.91/3.79  亿元，预计EPS  分别为  1.07/1.65/2.15  元，维持“买入”评级。
        风险提示：研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期