山西证券-家电行业月报：企业以价换量提振市场需求-190604

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        投资要点
        5  月市场表现：上证综指收  2898.7  点，变动-5.84%；沪深  300  报收  3629.8点，变化-7.24%；中小板指收  5474.8  点，变动-9.42%；创业板指报收  1483.7点，变动-8.63%。28  个申万一级行业中排名前三位分别为有色金属、农林牧渔、国防军工，家电板排第  10  位，环比下降  7  位。5  月家电各子板块全部收跌，跌幅较少的为其它视听（-1.9%）、洗衣机（-2.3%）和空调（-4.35%）。从行业资金流向来看，5  月所有  28  个申万一级行业均呈现资金净流出，其中家电板块资金净流出  2.44%，居第  4  位，较  4  月上升  10  位，家电行业资金流出规模略有放缓。
        本月个股涨跌幅居前五位：聚隆科技（30.44%），奥马电器（8.7%），立霸股份（8.4），天际股份（6.6%）和苏泊尔（6.5%）。
        行业动态
        19  年  4  月，空调产销分别为  1778.1  万台和  1770.1  万台，同比变化分别为+4.4%和+2.9%。从销售分布来看，空调出口  731.5  万台，同比-3.3%，内销  1038.6  万台，+7.7%。产业在线监测的空调行业企业库存是  892.6  万台，同比+1.7%。19  年  1-4  月，产量  5620.7  万台，同比增长  2.7%；销量  5692.4万台，同比-0.3%；出口实现  2468.6  万台，同比下降  6%；内销  3223.9  万台，同比增长  4.5%。美国将对华  2000  亿美元输美商品的关税税率从  10%提高到了  25%，2000  亿征税清单中包含有家用空调。在贸易战的影响下，在中国家用空调出口美国影响较大，从长期来看，产能全球布局势在必行。
        洗衣机：19  年  4  月，洗衣机产销分别为  548.6  万台和  562.4  万台，同比分别变化+0.2%和-0.9%。从销售分布来看，洗衣机出口  180.4  万台，同比+5.7%；内销  382.1  万台，同比-3.7%。滚筒洗衣机方面，4  月产量  214.3  万台，同比-0.2%；销量  221.4  万台，同比-1.4%；内销  143.6  万台，出口  77.8万台，滚筒占比总销量  39.4%，环比上升  0.5  个百分点，当月滚筒洗衣机销售占比小幅回暖。1-4  月，洗衣机产出  2133.6  万台，同比增长  2.7%；销量2175.8  万台，同比增长略回暖  0.2%；内销  1500  万台，同比降  3.2%；出口671.4  万台，同比+4.7%。
        冰箱：19  年  4  月，冰箱产销分别为  713.5  万台和  666  万台，同比分别变动为-1.7%和+0.3%。从销售分布来看，冰箱出口  306.6  万台，同比+8%；内销  426.6  万台，同比-2.3%。库存方面  436  万台，较上年同期同比-8.3%。1-4  月份，冰箱产量为  2475  万台，同比+2.87%；销量  2402.4  万台，同比上涨  0.7%；出口  1027.3  万台，同比涨  12.2%；内销  1375  万台，下降  6.6%。
        彩电：19  年  4  月，彩电产销分别为  1123  万台和  1107.3  万台，分别同比变动-0.04%和-0.03%。出口  733.3  万台，同比变动+0.1%；内销  374  万台，同比变动-0.9%。1-4  月行业产量  4499  万台，同比增长  7.8%；销量  4473.3万台，同比增长  6.6%；出口  2890.8  万台，同比增长  14.2%；内销  1582.5  万台，同比下降  5%。
        投资建议
        在白电品牌集中度持续攀升国产品牌势头强盛、在更新迭代的推动下小家电行业快速增长及地产调控对厨电行业的影响日趋显现导致厨电市场疲弱的背景下，整体行业增长呈现出明显的结构化差异。白电行业进入存量竞争阶段，海尔系和美的系借助以价换量，品牌市场份额明显提升，且有延续趋势，头部优势明显。具有高利润优势的厨电行业受渠道下沉以及创新渠道占比增加影响，叠加多重因素后预期利润率将进一步压缩；中低端产品销售向好促使高端品牌全面布局；集成式产品仍维持一定程度增速，引发传统厨电企业迅速涌入。小家电线下线上渠道零售量短期呈现剪刀差此消彼长局面，传统小家电处于二次升级阶段但价格调整速度放缓，新品类小家电需求增速放缓，但从长期来看，小家电品类正在由可选消费品向必需消费品发展，用户黏性增强将提升市场规模空间。建议关注：美的集团、青岛海尔、奥佳华、九阳股份、苏泊尔。
        风险提示
        1）行业景气度不及预期。
        2）产品升级缓慢
        3）中美贸易摩擦加剧