中信期货-宏观专题报告：5月全球制造业景气度观察，美国对外贸易摩擦加剧，全球制造业面临冲击-190604

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        专题摘要：
        中美贸易冲突加剧，全球制造业再受冲击
        由于受到中美贸易冲突升级的影响，5  月全球制造业  PMI（49.8）继续下滑并跌入萎缩区间。在观察的国家中，只有不到半数的国家处于扩张范围，增速高于全球平均水平以上的有美国、法国、印度、巴西等。值得一提的是，作为贸易冲突当事国之一的中国受到了非常大的影响，本月中采  PMI  指数仅为  49.4，向下跌破枯荣线。另一制造业大国日本的本月  PMI  为  49.8，相比上月继续上升，并进一步逼近扩张区间。
        分项方面，所有指标都较上月出现下降，其中新订单为  49.5，就业为  49.9，双双下滑到萎缩区间之类。新订单的减少主要归结于因中美贸易冲突的突然升级导致  5  月全球贸易环境的恶化，而贸易行业和制造业有着非常密切的关系，全球最大两个经济体之间的贸易冲突不仅影响了全球贸易格局，对于刚刚有复苏迹象的全球制造业也是一个打击。
        美国：5  月  ISM  制造业指数继续创两年半新低
        作为贸易冲突另一当事国的美国的  5  月  ISM  制造业指数为  52.1，创  2016  年  10  月以来新低，不及预期  53.0  和前值  52.8。虽然  5  月仍处于扩展区间内，但在  3  月数值超预期反弹后，4  月和  5  月数据均不佳，说明去年底以来的美国制造业增速波动较大。目前美国制造业连续扩张  33  个月，经济持续增长  121  个月。
        欧元区：5  月  PMI  继续第  4  个月位于枯荣线下方
        欧元区  5  月  Marikit  制造业  PMI  终值  47.7，低于预期的  48.1，前值为  47.9，已连续第四个月处于萎缩区间。分国家来看，多数国家数值出现下滑，其中奥地利较上月继续大幅下滑至  47.8，创  50  个月的新低；意大利（49.5）则创了  8  个月的新高，并逼近  50  的扩张区间；欧元区最大经济体的德国本期录得  44.3，制造业依旧不容乐观；而另一大国法国则继续处于扩张区间并稳中有升，来到了  50.6，创三个月的新高。值得一提的是，非欧元区的欧洲另一大经济体的英国本月  PMI  大幅下滑近  4  个百分点至  49.4，从扩张区间跌落至萎缩区间。从数据来看，欧洲制造业总体依旧萎靡，复苏之路漫漫。
        中国：中美贸易前景不明朗  PMI  跌破枯荣线
        2019  年  5  月中国官方制造业  PMI  录得  49.4，中美贸易摩擦再度加速下，制造业景气度显著下滑。数据来看，新订单指数大幅回落，基于悲观预期，生产增速也有所下滑。展望后期，在中美贸易前景不明朗的预期下，制造业势必面临下行压力，不利于经济企稳的局面。此外，非制造业  PMI  指向  5  月消费消费企稳，但地产和基建开工小幅承压。伴随着经济下行压力加大，央行加大宽松力度概率也随之走高