安信国际-敏实集团-0425.HK-电池盒业务日益成熟，发展空间巨大-210910

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敏实集团不断深化全球布局，凭借稳定且庞大的客户群及卓越的管理能力，我们相信未来公司的传统业务将稳步增长，电池盒业务有望贡献显著增量。

最后调整公司目标价至39港元，较现价有32%上涨空间，对应22年17.1倍预测市盈率，维持买入评级。

报告摘要上半年业绩恢复性增长。

上半年公司营业额为66.6亿，同比增长37%，毛利率为31.9%，同比提升5.3个百分点。

归母净利润为9.0亿，同比增长140%，每股盈利为0.78元。

业绩基本符合预期，上半年毛利率恢复到疫情前的水平，得益于规模效应提升及高毛利率产品发展态势良好所致。

上半年各项业务稳健发展，电池盒业务发展空间巨大。

2021年上半年公司四大产品线金属及饰条、塑件、铝件及电池盒的营收分别为23.5、19.6、17.4、0.9亿元，同比增长13.9%、35.3%、30.5%和61.2%。

各项业务中电池盒增长最为迅猛，潜力巨大，上半年获得戴姆勒和PSA旗下eVMP平台全部电池盒订单，下半年电池盒有10个车型量产，营业额将大幅增长。

预计今年电池盒收入约为4亿，明年有望突破20亿，后年有望突破40亿。

在手订单不断增多。

上半年公司承接订单59亿元人民币，其中海外占比达到52%，国内占比48%;创新产品占比达到35%，传统产品占比65%;新能源车占比达到48%,传统燃油占比52%。

公司预计全年新承接订单95亿以上。

智能产品方面，公司获得戴姆勒、丰田、日产的雷达罩订单，通用、吉利的发光产品，并首次承接可变扰流板产品。

在传统产品方面，敏实获得戴姆勒MMA平台绝大多数车型的铝饰条订单、欧洲大众与斯柯达所有定点新车型的不锈钢饰条订单、北美特斯拉ModelY的铝饰条订单。

调整目标价至39港元，买入评级。

我们认为敏实集团不断深化全球布局，凭借稳定且庞大的客户群及卓越的管理能力，未来传统业务将稳步增长，电池盒业务有望贡献显著增量。

最后调整公司目标价至39港元，较现价有32%上涨空间，对应22年17.1倍预测市盈率，维持买入评级。

风险提示：芯片短缺；疫情恶化；汇率风险。