中泰证券-传媒行业CTR数据点评：4月广告市场降幅收窄，建议关注营销板块-190605

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        投资要点
        2019  年  4  月中国线下广告市场同比下滑  6.8%。中国线下广告市场同比增速自  2018  年  2  月起从高点开始下滑，至  2019  年  2  月触底之后开始拐点向上，4  月同比跌幅收窄。2019  年  4  月份全媒体广告花费同比下滑6.8%，传统媒体同比下滑  8.7%，较  2019  年  3  月跌幅分别收窄  5.2  和  6.6个百分点。具体细分来看，电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-7.6%、-29.5%、-11.9%、-9.9%和-19.6%，而电梯电视、电梯海报刊例收入增速依然为正，分别同比+1.0%、+1.4%，影院视频收入增速同比+2.7%。我们认为  2019  年  4  月中国广告市场主要关注点在：  
        1、4  月中国线下广告市场同比持续下滑，我们认为主要原因在于一方面受宏观经济影响广告主预算，另一方面受部分垂直新媒体分流主流媒体业务所致。  
        2、4  月电视广告刊例花费同比下滑  7.6%，降幅较前三个月相比有了较大的回升。中央级和省级卫视的广告时长回到了正增长，同比上升  0.1%和  5.2%，广告花费的降幅也有所收窄。
        3、4  月生活圈广告增速大幅下滑。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比增长  1.0%、1.4%和  2.7%。从广告主来看妙可蓝多、佳贝艾特等食品行业花费大幅上涨。
        4、广告主端食品行业在多个媒体上的投放显著增长。其中在电视媒体的花费同比上涨  10.7%，康师傅、美赞臣和德芙几大食品品牌在电视媒体广告花费增长明显。在电梯电视上的投放量也显著增长。
        投资策略上我们建议关注营销板块,重点推荐数字营销板块。标的上重点推荐华扬联众、分众传媒，建议关注蓝色光标、科达股份。  
        华扬联众：（1）腾讯系、头条系流量变现需求强，预计未来三年数字营销行业增速  25%+；（2）公司连续  5  年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一，客户资源储备丰富，核心客户账期可控；（3）公司股权激励业绩增速确定性高，19  年扣非后归母净利同比增速  40%。我们预计公司2019-2021  年实现归母净利润  2.51、3.51、4.43  亿元。
        分众传媒：（1）楼宇媒体广告进入稳定发展期，近三个月花费增幅稳定在  1%左右，存量博弈下广告主更加注重点位的质量；（2）当前整体社融数据趋势向上，广告营销行业受宏观经济预期影响较大，预期改善有望最先受益，带来板块风险偏好提升和估值修复预期；（3）媒体端属性不断强化。截至  2018  年底分众媒体点位总数达到  260  万个，虽然高速扩张带来短期成本承压，但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和维持竞争优势。我们建议左侧布局分众，依然看好中长期城镇化趋势不可逆，总体营销需求稳步上升，收获宏观经济预期差带来的  pe  修复以及媒体点位收益完全释放后的  eps  提升。  
        风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险