天风证券-美国科技行业巨头点评：特朗普意在大选，开刀科技巨头=断民主党一臂；短期业务影响较小，长期 FB、谷歌或面临拆分压力-190605

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        特朗普意在大选无所不用，开刀科技巨头=断民主党一臂
        根据路透社  6  月  3  日报道，美国联邦贸易委员会(FTC)和司法部准备对谷歌、Facebook、亚马逊和苹果进行反垄断调查。其实，近年来四家科技巨头在全球范围内受到反垄断调查已屡见不鲜。我们认为此次特朗普旧事重提旨在打击民主党加州铁票仓和背后金主，从而希望断他们一臂。近期特朗普一系列举措，包括对中国和墨西哥在贸易上施压，主要也是希望为  2020年大选拉拢摇摆州选民。我们认为特朗普为了选举已无所不用其极。
        硅谷主要科技巨头一直为民主党提供政治资金支持。据  Business  Insider  统计，2004  年-2018  年谷歌、亚马逊、苹果、Facebook  和奈飞为民主党共捐3630  万美元资金，而同期只给共和党捐  370  万美元。此外，鉴于谷歌、Facebook  等社交媒体存在影响  2016  年大选的嫌疑，因此加强对于社交媒体的监管也符合大选的策略。近期以控制非法移民为由，将贸易施压焦点从中国转向墨西哥，也反映特朗普为了大选希望拉拢较为保守的摇摆州。
        反垄断虽屡见不鲜，但本次大规模调查来势汹汹，分拆言论引发市场担忧
        近年来四家公司在全球范围内已经历多次调查，例如：1）谷歌在  2013  年曾受到美国  FTC  为期  2  年的反垄断调查。欧盟曾在  2017  年-2019  年因购物搜索、广告排名、安卓系统等不正当竞争行为征收  3  次共计  93  亿美元的罚款；2）Facebook  因为一系列用户数据隐私泄漏事件而不断遭受美国政府调查和问询，德国在今年  2  月也对  FB  进行反垄断调查；3）苹果自  2011年受到  App  Store  的反垄断起诉，并在今年  5  月  13  日得到美国最高法院的起诉认可；4）亚马逊在  2018  年受到欧盟和日本反垄断调查，在美国因交税以及与  USPS  不平等条款问题遭到特朗普的指控。
        对比过去侧重于对单个公司在信息安全或某项业务的垄断调查，本次调查更加来势汹汹：1）本次是由司法部和  FTC  共同发起的全面调查，谷歌和苹果由司法部负责，而  FTC  将对亚马逊和  Facebook  调查；2）政府对于加强科技巨头监管限制(例如数据隐私保护)的言论甚嚣尘上；3）未来科技巨头可能面临罚款、拆分以及长期监管。鉴于市场对于未来长期增长压力表示担心，Facebook、谷歌和亚马逊股价在  6  月  3  日经历较大幅度下跌。
        短期对业务影响较小；考虑经济、安全和舆论因素，Facebook  和谷歌恐面临压力，但分拆有望释放估值；苹果、亚马逊反垄断影响或较小
        我们认为对于科技巨头罚款、监管甚至分拆计划还需较长时间，短期对于苹果、亚马逊、谷歌和  Facebook  业务影响可能较小。例如：1997  年微软反垄断案共持续5  年时间，虽然微软曾败诉一度面临分拆Windows和Office等部门，最终与司法部达成和解避免分拆，但仍要开放程序接口、扶持其他公司并受到监管。此外，2013  年  FTC  与谷歌为期  2  年的反垄断案和解，最终谷歌同意整改搜索和广告业务。
        长期看，我们认为反垄断调查对于苹果、亚马逊影响可能较小。鉴于苹果App  Store  占收入较小，加上  Google  Play  和第三方应用商店竞争较激烈。此外，亚马逊方面的垄断情况也较牵强，据  eMarketer  统计公司  18  年美国电商市占率约  45%，但也受传统零售如沃尔玛、Home  Depot  和  Costco  等线上激烈竞争。综合考虑用户安全及影响力等因素，我们认为  Facebook和谷歌在广告投放、用户隐私安全和社会舆论等方面更容易受监管，甚至存在分拆的可能。但从估值来看，虽然短期谷歌和  Facebook  受悲观情绪有所压制，但长期来看无论是将  Facebook  分  拆  成Whatsapp/Facebook/Instgram/Messenger，还是将谷歌分拆成广告、云计算和  Other  Bets  业务(包含  Waymo、Verily、Nests  等)，都可能有助于释放两个公司当中行业具备前景、增长具备潜力的业务估值。
        风险提示：美国经济出现下滑，中美贸易摩擦加剧等