万联证券-通信行业2018年报综述报告：业绩拐点大概率已至，静态5G建设放量-190603

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        行业核心观点：  
        行业总营收继续增长，但增速回落，个别公司巨亏拖累行业归母净利润大幅下滑。2018  全年，申万一级计算机行业成分公司整体实现总营收  7089  亿元，同比增长5.17%；受个别成分公司巨亏影响，行业实现归母净利润55  亿元，同比骤降  66.3%，中兴通讯更是录得亏损金额超过行业归母净利润总额。具体细分来看，“通信运营Ⅲ”营收占比仍然保持领先，“通信传输设备”盈利能力相对稳定，是行业盈利增长的主要动力来源。
        投资要点：  
        依靠技术迭代从而提升改善行业盈利的内需迫切：据我们统计，实现归母净利润正增长的公司占比约为  45%，共有  47  家，其中增速超过  100%的公司共有  9  家。在  4G技术趋向成熟、建设需求逐渐消退的大背景下，行业超过半数公司归母净利润负增长或亏损，行业急需通过技术迭代改善盈利能力。
        剔除  ST  个股后，行业销售毛利率相对稳定，盈利能力仍强：在过去的  10  年中，有  8  年行业毛利率在  30%附近，行业高盈利能力价值凸显，无论从整体还是趋势来看，行业销售毛利率水平始终保持稳定，为后市行业净利率的提升奠定比较强劲的基础。  
        估值修复会成为行业成分公司市值提升的主要驱动力：在目前国内公司参与度仍然较低的射频、芯片等通信高利润环节将会陆续出现快速成长的公司，这类公司由于身处产业链核心环节，卡位产业链主要利润部分，故而在高速成长的同时，大概率也将获取高估值的市场待遇。  
        风险因素：5G  建设不达预期风险、商誉及无形资产减值风险、技术推进不达预期、中美贸易摩擦风险、政策支持力度不及预期风险。