浙商证券-基金研究周报-190603

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        1.  近期资产配置建议
        1.1.  股票市场
        PMI  大幅回落至荣枯线以下。5  月制造业  PMI  为  49.4%，较上个月下降了  0.7  个百分点。PMI  指数继续下降，且降幅扩大，表明经济企稳的基础尚未建立，企业盈利端继续承压。此外，小型企业景气下滑最显著。5  月小型企业的PMI  为  47.8%，较上个月下降了  2  个百分点。社会就业状况不容乐观。5  月从业人员指数为  47%，连续五个月在  48%以下，创下了自  2009  年  3  月以来的最低水平。
        分行业来看，农副产品加工业、非金属矿物制品业和专用设备制造业处在景气扩张区间内。5  月农副产品加工业的  PMI  为  60.3%，较上个月上升了  7.2  个百分点；非金属矿物制品业的  PMI  为  60.1%，较上个月上升了  7.1  个百分点。专用设备制造业的  PMI  为  53.2%，较上个月上升了  4.3  个百分点。
        估值角度看，尽管分子端企业盈利承压，但分母端贴现率得到了一定的支撑。首先，代表市场无风险利率的十年期国债收益率继续下行，从上周的  3.31%下降至当下的  3.27%。其次，央行在本周一至周三向银行间市场释放了大量的流动性。原先央行在本周并没有逆回购的意向，却在周一、周二和周三分别净投放了  800、700  和  2500  亿元。央行连续高额的逆回购操作不仅对冲了企业所得税汇算清缴期的流动性压力，更是缓解了由包商银行托管所引发的资金利率走高。
        5  月  PMI  不及预期预示着二季度企业的盈利或将承压，A  股估值短期缺乏大幅上升的驱动因素，维持市场宽幅震荡的判断，中期关注  6  月下旬  G20  峰会的成果。行业配置方面，短期偏向于防守，建议配置金融板块；中期依旧看好财报数据趋势向好的军工和休闲服务行业；长期看好“增值税下调”利好、基本面逐渐触底、消费刺激政策逐渐出台（7  月  1  日新版《车辆购置税法》实施）的汽车行业。
        1.3.  大宗商品
        原糖上涨，因巴西雷亚尔升值。目前白糖处于去库存阶段，夏季备货的提前或对需求有所提振。近期云南干旱情况较为严重，初步预估，或减少新年度产量  28  万吨。关注官方对巴西保障措施关税到期后的通知，短期内消息施压于远月合约。近期市场传闻  135  万吨许可证已发放，若属实则进口量或施压于供应端。关注即将公布的5  月产销数据。
        美棉下跌，因特朗普威胁墨西哥征收关税拖累农产品板块。市场对中美贸易争端忧虑犹存，关注贸易磋商进展。本周轮出销售底价为  13825  元/吨，较前一周上涨  78  元,但是目前储备棉成交价格仍然偏低，压制郑棉上方空间。进口量增加叠加国储棉轮出量，本年度棉花供应量充裕，然而下游订单不足、需求不佳。
        2.  重点推荐基金
        基金选择上，近期建议重点关注博道卓远  A（006511）、华夏沪深  300ETF（510330）、长安鑫益增强  A（002146）、建信现金增利货币（002758）。
        3.  组合上周表现回顾
        上周沪深  300  指数收于  3629.79  点，上涨  1.00%，上证综合指数收于  2898.70  点，上涨  1.60%；深证成指收于  8922.69点，上涨  1.66%；中小板指收于  5474.76  点，上涨  2.19%，创业板指收于  1483.66  点，上涨  2.76%。主动型开放式股票基金平均上涨  1.86%，混合型基金下跌  0.63%，指数型基金上涨  1.31%，债券型基金上涨  0.02%，货币市场基金获得0.05%的收益。