万联证券-非银金融行业周观点：成交量维持在五千亿之下，保险减税利好基本释放-190603

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块上升，保险板块上升。上周非银板块上涨1.95%，保险、多元金融和券商板块分别下跌  3.45%、0.11%、0.60%。个股方面，券商华创安阳、南京证券涨幅较大（6.38%、5.73%）；保险中国太保涨幅靠前（4.62%）;  多元金融宝德金控涨幅居前（4.78%）。  
        证券行业：累计成交额同比增速收窄，两融余额继续下降。上周股基日均成交  4900  亿元，环比上升  0.98%，年初至今累计股基日均成交额6,348  亿元，同比变化  27.1%。截至  5  月  31  日，两融余额  9225  亿元，融资余额  9148  亿元，融券余额  76  亿元，5  月买入额/偿还额  95%。  
        保险行业：1-4  月保费累计增速缩窄，仍保持正增长。1-4  月行业原保费收入累计达到  1.91  万亿，累计增速  14.91%，增速较上月有所收窄。从上市险企一季报看，国寿新业务价值同比增长  28.3%，平安增长6.1%，新华预计增速有望达到  10%，负债端总体表现不错。全年利率只要不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升。  
        多元金融：信托贷款持续改善，行业景气度上行。年初至今，随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，其中  3、4  月份的分别新增  528、129  亿元，同时4  月集合信托新发行规模也同比增长  32%，持续回暖。在社融需求改善叠加信托监管边际放松的背景下，预计信托行业景气度稳步上行。  
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A  股交投活跃度提升，两融余额持续提升，券商一季度业绩持续向好，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，4  月券商由于市场调整业绩有所下滑，但板块自  3  月底以来相应有较大调整，需要关注贸易摩擦落地后市场表现。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）;另一方面关注高  pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，短期来看减税利好已经充分释放，利率下行预期增强，对估值有所压制，但长期看只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场不出现大幅震荡、价值较快增长的背景下，估值有提升空间，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。
        风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行