国联证券-化工行业：行业景气度低迷，烧碱、纯 MDI 跌幅居前-190602

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        主要观点更新
        本周基础化工指数上涨1.22%，同期上证指数上涨1.60%，板块小幅震荡上涨。国家发改委5月31日公布的数据显示，4月，化工行业增加值同比增长3.6%，增速同比回落1.2个百分点。主要产品中，乙烯产量同比增长9.5%，初级形态的塑料产量增长7.5%，合成橡胶产量增长6.5%，合成纤维产量增长12%；烧碱产量下降0.9%，纯碱产量增长7.7%；化肥产量下降2.8%，其中，氮肥、磷肥分别下降1.5%和8.6%，钾肥增长3.5%；农药产量下降12.5%；橡胶轮胎外胎产量下降0.8%。目前化工品整体淡季，虽然化工产值增速依然保持个位数正增长，但化工品价格整体仍处于下滑通道中，判断未来化工产业格局，需求端目前仍处于低迷阶段，而供给端3-21响水天嘉宜爆炸事故或将带来产业的新一轮供给侧改革，目前全国各地区主要化工园区均已开展安全、环保检查，而响水化工园区更是全园关停，中长期将带来化工产业的新一轮格局重塑。考虑到化工中上游产业基本完成集中度提升，而下游精细化学品及专用化学品仍有很大的集中度提升空间，因此中长期建议布局在这类领域中规范性到位且具备核心竞争优势的龙头企业。
        周重点化工品解读
        本周受中美贸易紧张局势影响，国际油价呈现全面下跌走势。其中WTI期货本周均价58.62美元/桶，较上周下降6.39%，较上月下降8.22%；本周布伦特期货均价69.22美元/桶，较上周减少3.85%，较上月下降  3.38%。化工品方面，涨幅居前的产品主要有天然橡胶、PX、乙二醇等。跌幅居前的产品主要有烧碱、纯MDI、乙烯等。
        重点标的推荐逻辑及建议
        （1）苏利股份（600803.SH）。细分农药杀菌剂龙头，主营产品百菌清、嘧菌酯目前都处于供不应求状态，价格高位维持，且有持续性，环保督查加严趋势不改，非规范性企业生产依旧限制，对公司长期利好。此外，公司宁夏项目打开未来成长想象空间。
        （2）兴发集团（600141.SH）。公司是国内磷化工行业龙头，磷矿石和水电资源优势明显。一体化格局成为草甘膦行业少数盈利的装置之一，对应产品价格弹性大。以黄磷为基础的电子级、食品级磷酸，六偏磷酸钠，次磷酸钠，THPS等细分领域供给和需求匹配度朝利于供给端方向发展，单品贡献净利加成力度大。
        （3）扬农化工（600486.SH），公司是国内农药行业龙头企业，是目前国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的生产企业，具备很强的成本优势。子公司优嘉计划投资一批重大项目，包括联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯和羟哌酯农药，未来随着农药行业集中度不断提升，公司作为一线龙头有望不断成长。
        （4）安道麦  A（000553.SZ）。公司是全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商，在以色列等地拥有原药合成工厂、在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂，具备在全球  100  多个国家进行产品注册登记的能力，销售网络遍及全球主要农化市场。
        （5）安利股份（300218.SZ）是国内合成革龙头企业，目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。
        风险提示
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺