光大证券-华润万象生活-1209.HK-2021年中报点评：商管龙头地位稳固，经营效率稳步提升-210911

《光大证券-华润万象生活-1209.HK-2021年中报点评：商管龙头地位稳固，经营效率稳步提升-210911（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-华润万象生活-1209.HK-2021年中报点评：商管龙头地位稳固，经营效率稳步提升-210911（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年半年度业绩公告，营收增长28%，净利润增长138%2021年8月26日，公司发布2021年半年度业绩公告。

报告期内，公司实现营业收入40.14亿元，同比增长28.1%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长138.1%；每股基本盈利为人民币0.35元。

点评：盈利能力显著提升，聚焦中高端赛道，市场化外拓起步1）业绩高速增长，盈利能力显著提升：2021H1，公司实现营业收入40.14亿元，同比增长28.1%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长138.1%，经营业绩增长较快。

报告期内公司归母净利润增速大幅高于营收增速主要有三大原因：一是自2020年下半年起，公司商管板块中购物中心物业管理服务的收入模式由包干制改为酬金制，导致该板块营收略有下滑，而毛利率大幅提升；二是公司利息收入大幅增长至1.49亿元，对比2020年同期仅161.5万元；三是投资物业公允价值变动3600万元（2020年同期为-3030万元）。

剔除投资物业公允价值变动及递延税项等影响后，公司核心归母净利润为7.79亿元，同比增长115.6%。

2）物管板块积极拓展公共领域服务：截至2021年6月30日，公司住宅物业管理业务覆盖全国88个城市，合约面积达1.62亿平方米，较2020年末增长13.2%；在管面积达1.22亿平方米，较2020年末增长14.3%。

上半年，公司紧抓公共领域加速“放管服”机遇，积极推进向“城市运营服务商”转型，成功落地深圳茅洲河、大沙河综合管养项目、西安奥体中心物业管理服务等10个城市服务项目，新增合约面积超1,000万平方米，占整体外拓面积约59%。

3）商管板块聚焦中高端赛道，把握复苏机遇积极外拓：上半年，公司把握消费复苏的有利时机，降本提效与力促经营并举，实现在管购物中心零售额人民币560亿元，同比增长84.4%；公司运营的8个重奢购物中心零售额同比增长88.5%，进一步巩固了国内高端商业龙头的地位。

同时，公司凭借商业运营先进经验积极开展第三方外拓，上半年于深圳、杭州等新获取8个第三方商业项目。

写字楼业务方面，在管项目大部分位于核心一二线城市，上半年该业务板块敏锐抓住科技、金融等行业强劲的租赁需求，引入众多优质租户，出租率较2020年底提升6.8pct.，未来该板块营收有望持续高增长。

盈利预测、估值与评级：公司业绩高速增长，经营效率不断提升，商业运营聚焦中高端赛道。

鉴于公司在商管领域拥有显著的领先优势，积极外拓有望带来规模持续增长，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为15.51亿元（上调8.84%）、20.38亿元（上调6.70%）、26.02亿元（上调2.85%）。

当前股价对应2021-2023年PE估值为46.8倍、35.6倍、27.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：人力资源成本上升风险；母公司依赖风险；新冠疫情反复风险。