华泰证券-《国务院国资委授权放权清单（2019年版）》点评：授权放权清单落地，国改有望提速-190605

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        授权放权清单落地，国企改革有望提速
        6  月  5  日，国资委印发《国务院国资委授权放权清单（2019  年版）》，《清单》结合企业实际情况，分别针对各中央企业、综合改革试点企业、国有资本投资、运营公司试点企业以及特定企业明确了授权放权事项，以确保改革措施的落地。我们认为这是继  4  月  28  日国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》明确国有企业简政放权后的又一重磅文件，总体来说，《清单》在公司治理层面如职业经理人制度、薪酬体制等方面放权力度较大。我们认为《清单》出台后，相关国企有望遵循清单开展国有企业的体制性改革，国企改革的整体进程有望进一步加快。
        《清单》对授权事项明确、细化，确保授权放权措施有效落地
        《清单》结合企业的功能定位、发展定位等实际情况，分别针对中央企业、综合试点改革企业、国有资本投资/运营试点企业、特定企业，进行授权放权。重点选取了  5  大类、35  项授权放权事项，具体包括规划投资与主业管理（8  项）；产权管理（12  项）；选人用人（2  项）；企业负责人薪酬、工资总额管理与中长期激励（10  项）；重大财务事项管理（3  项）等。我们认为此次《清单》的亮点在于每项授权都务求条件明确、程序细化、权责清晰，确保授权放权能够切实落地实施，从而激发微观主体活力，加速国企改革的推进进程。
        央企在公司治理层面放权力度较大，综合试点企业可制定发展规划
        对于中央企业来说，授权放权事项达到  21  项，其中重点涉及下属企业混改方案审批、资产重组、股权变动、职业经理人、薪酬与工资体制改革等重要事项，除少部分关系国家安全和国民经济命脉的央企子公司以外，《清单》尤其在公司治理层面授权放权的力度较大。对于综合改革试点企业来说，《清单》给予更高的权限，明确可以按照国家规划周期等长期发展规划要求，组织编制本企业五年发展战略和规划，经董事会批准后实施，并报国资委备案，此外，可以决定主业范围内总投资规模变动在  10%以内的计划外新增股权投资项目。
        国有资本投资/运营公司试点企业进一步在业务经营方面放权
        国有资本投资/运营公司作为国有资本管理的两种重要模式，《清单》在主业经营以及股权变动等方面给予这类企业一定的自主权。对于主营业务，可以按照企业发展战略和规划决策适度开展商业模式创新业务；对于主业范围以外的业务，可以根据落实国家战略需要，研究提出拟培育发展的  1-3个新业务领域，在投资额度方面，可以在  5%-15%的比例范围内提出年度非主业投资比例限额，报国资委同意后实施。对于股权变动，运营公司可以按照规定审批国有资本投资、运营公司之间的非上市企业产权无偿划转、非公开协议转让、非公开协议增资、产权置换等事项。
        投资逻辑：授权放权清单落地后，国企改革有望提速
        我们认为《清单》的出台意味着落实再次迈出关键的步伐，而我们此前在国企改革系列报告中多次明确指出  2019  年需要重视国企改革主题。虽然当前来看，对于国企的授权放权在某些领域还稍显谨慎，但国资委官方指出，分类授权放权是一个、动态调整、逐步深化的过程，后续国资委将定期评估执行情况和实施效果，采取扩大、调整或收回等措施动态调整授权事项和授权范围。在授权放权的清单落地后，不同类型的国企改革方面已经更加明确细化，我们认为未来国企改革在《清单》的指导下推进速度有望进一步加快，建议投资者积极关注。
        风险提示：国企改革政策落地到央企集团、上市公司实施推进之间存在时滞，节奏可能不达预期；国内宏观经济超预期下滑、信用风险导致流动性风险、中美贸易摩擦等因素导致的市场系统性风险。