招银国际-雅居乐-3383.HK-眼见为实-190606

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        概要。我们参观了雅居乐在江苏和福建的三个环保设施。雅居乐环保集团聚焦固体废弃物、环境修复和水务三大领域。截至  2018  年  12  月，公司已有  13  间固体废物处理厂投入营运，17  间仍在建设中，4  家正准备投入营运，另外亦有两间废水处理厂正在营运。公司在回报和表现方面令人满意，2018  年录得经营利润率32％。随着新环保设施陆续投入营运，我们认为公司发展前景广阔，将迎来强劲增长。
        江苏和合环保（75％股权）。江苏和合于  2000年成立，2017年被雅居乐收购，从事危险废物和垃圾填埋处置业务，总投资  3.6  亿元（人民币，下同）。江苏和合每年可处理  5  万吨污泥和填埋  8  万吨固体废物。自  2017  年  11  月起，公司获批  16  年填埋服务经营权。2018  年录得收入  2.19  亿元。
        镇江市和运工业废水处置（75％股权）。它是江苏和合的全资子公司，主要从事水务。镇江市和运于  2012  年成立，是江苏领先的废水处理厂。其日均处理规模为  10,000吨，当中包括800吨工业废水处理。总投资1.8亿元，2018  年录得收入  5,000  万元。
        邵武绿益新环保产业开发（60％股权）。绿益新于2018年12月开始营运，公司位于福建，每年处理  6  万吨危险废物，包括  4  万吨危险废物综合利用，以及  2  万吨危险焚烧。此外，公司拥有  23.5  万立方米的危险废物填埋场，三个板块总投资  3.08  亿元。
        总废物处理规模预计将从  2018  年的  17  万吨，大幅提升至  2021  年的  292  万吨。雅居乐环保集团于  2015  年成立，公司正处于迅速发展的阶段。截至2018  年  12  月，公司于  15  个省份/直辖市收购了  36  个项目，累计投资超过100  亿元。2018  年收入和经营利润分别大幅增长  200％至  6.14  亿元，以及685％至  1.97  亿元。固体废物和废水的年处理规模将分别从  2018年的  17  万吨大幅提升至  2021  年的  292  万，以及从  2018  年的  2,800  万吨增加至  2021年的  3,600  万吨。母公司雅居乐或在未来将雅居乐环保集团独立分拆。