天风证券-美股一周总结：特朗普意在大选无所不用，开刀科技巨头=断民主党一臂；利率倒挂再引担忧，建议美股投资需谨慎-190606

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        特朗普意在大选无所不用，开刀科技巨头=断民主党一臂
        路透社  6  月  3  日报道，美国联邦贸易委员会(FTC)和司法部准备对谷歌、Facebook、亚马逊和苹果进行反垄断调查。其实，近年来四家科技巨头在全球范围内受到反垄断调查已屡见不鲜。我们认为此次特朗普旧事重提旨在打击民主党加州铁票仓和背后金主，从而希望断他们一臂。近期特朗普一系列举措，包括对中国和墨西哥在贸易上施压，主要也是希望为  2020  年大选拉拢摇摆州选民。
        我们认为鉴于总统选举期将至，特朗普正提早布局情绪煽动，施展各种戏法以讨好选民，实在是无所不用其极。我们认为在拉拢民粹主义支持者的前提下，美方或将维持强硬态度，导致中美/美墨的贸易摩擦或将持续一段时间。我们认为民主共和两党的举措，属饮鸩止渴，长期来说将伤害美国，引火自焚。我们期望  G20  的一系列活动或会是个转捩点。
        18Q4  标普  500  从高点下挫  20%，我们认为当前美股会否出现彼时的剧烈波动情况，取决于两大不确定性:1）对加息的担忧；2）中美/美墨贸易局势的不明朗。目前看市场加息预期不强，但也不排除贸易局势恶化人造通胀后的超预期加息；然而  Fed  的鸽派言论让市场解读为减息可能。而第二项的持续性，市场也普遍认为是新常态，叠加特朗普朝秦暮楚的言论也不断影响市场情绪。新一轮举措以非法移民为由增加墨西哥关税，又重新刺激美股投资者的不安情绪。对美国来说，中国和墨西哥是同等重要的贸易伙伴。而鉴于美国跟墨西哥毗邻，对于美国的普罗大众来说，墨西哥的相关性可能更大。有鉴于此，我们认为特朗普或持续增强对墨西哥施压以拉拢摇摆州选民，从而或对中国略为放缓。
        美股关注防御性和独立行情个股：中美贸易的阴云对全球市场情绪造成持续性压力，我们建议在当前环境下应低配，或选择具备必选消费属性和公用事业板块，也可关注对中国依赖度较低的企业，如以微软为代表的云计算板块等，半导体板块应整体避免，但我们认为  AMD  的新  7nm  产品在  Intel  制程落后的情况下应脱颖而出，走出独立行情。另外从美国对中国技术出口的限制等举措，更为凸显半导体国产化进程的迫切性。整个半导体产业来看，关注中美科技产业更替进程，把握半导体国产化进程加速中的自主可控产业链投资机会。
        台积电重申会持续为华为出货，维持全年营收指引：台积电近日向媒体表示，仍会持续为华为出货，且今年下半年为华为出货会好于去年下半年，主要受  7nm  芯片需求拉动。5  月底台积电宣布采用  EUV  技术的第二代  7nm+供应已经量产，预计华为新一代麒麟  985  芯片将采用该工艺。
        华为作为台积电前三大客户之一，营收贡献约  11%，台积电认为持续保持出货能让公司受益。台积电认为华为事件目前或仅产生短期影响，并对全年营收  1-3%增长指引保持乐观。公司认为新手机发布到全球  5G  建设周期和人工智能新技术的转换需求会带来全球半导体市场的持续增长。但市场仍然担心华为事件的持续发酵会影响台积电业绩，且华为的提前备货也可能影响下半年对台积电的订单。不过台积电重申向华为出货符合相应贸易法规，也驳斥了美商务部派人赴台调查台积电的新闻说法。
        利率倒挂再引担忧，建议美股投资需谨慎：我们在去年  12  月  5  日美债利率曲线分析报告中曾警示利率倒挂风险，当时关键指标  3  月和  10  年期利率间的利差并未呈现倒挂，但  2-5  年期利率已倒挂。但截止  5  月  31  日，3  月-10年利差幅度达-14  个基点，或反映经济衰退的警号亮起。历史上利率倒挂后半年到两年间陷入经济衰退，我们建议美股投资仍需谨慎，或可配传统置防御性板块，如必选消费等。风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪