华鑫证券-可转债周报：可转债估值再次进入底部区间-190606

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        市场回顾：上期（5  月  30  日-6  月  5  日，下同），沪深  300  震荡下行，报收于  3597.11  点，期间跌幅为  1.82%。中证转债指数跟随下跌，报收于  307.37  点，期间跌幅为  2.43%。
        可交债/可转债跌多涨少：上期仅  23  支个券上涨，其余下跌。其中，涨幅最大的是广电，周涨幅  21.18%，其次为盛路和金农，涨幅分别为  7.94%和  3.29%；跌幅最大的是天马，周跌幅  38.10%，其次是凯龙和东音，跌幅分别为  9.78%和  8.88%。正股方面，广电网络领涨，周涨幅  25.24%；接着是杭电股份和贵广网络，周涨幅分别为  11.65%和  9.26%。正股跌幅榜上，天马科技以  29.43%领跌，其次是万达信息和凯龙股份，周跌幅分别为  14.51%和13.15%。
        估值回落至历史低位。从历史均值走势来看，可转债市场均价在熊市中接近  100  元而在牛市中可达  200  元以上。目前，可转债市场均价为  102.3  元，回落至历史底部区间。另一方面，平价在（90，110）区间内可转债的转股溢价率平均为  8.36%，也处于历史底部区间。与历史几个重要底部比较，该溢价率指标低于  2011年  9  月与  2013  年  6  月的底部，略高于  2014  年  1  月的底部。
        市场回顾：近期可转债市场整体表现较弱，甚至很多个券弱于正股走势。目前，可转债市场平均价格回落到  102.3  元。自  4  月高点以来，不少个个券从  130  元以上回落到  100  元附近，回撤程度非常惨烈。在周报系列中，我们一直建议回避建仓高价转债，一定程度上规避了近期较大的回撤。作为“向下有底”的优势投资品种，可转债市场的底部更为容易判断。目前，平价在（90,100）区间内转债的转股溢价率水平和可转债均价这两个指标来看，已经处于历史底部，表明可转债的估值已经压缩到底部区间。
        投资思路：我们建议投资者重点布局价格在  100  元附近，转股溢价率在  20%以内，正股基本面较佳的个券，例如精测转债（关键设备国产替代）、千禾转债（公司战略清晰，未来受益于消费升级）、崇达转债（公司受益于产业转移及  5G  投资对  PCB  需求的提升）。
        风险提示：可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和  A  股系统性风险等几个方面。