华创证券-温氏股份-300498-重大事项点评：拟获京海禽业控股权，拓展白羽肉鸡养殖领域-190606

《华创证券-温氏股份-300498-重大事项点评：拟获京海禽业控股权，拓展白羽肉鸡养殖领域-190606（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-温氏股份-300498-重大事项点评：拟获京海禽业控股权，拓展白羽肉鸡养殖领域-190606（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司拟向顾云飞、李彬、顾玉萍、张振飞等  36  名自然人发行股份、可转换债券及支付现金收购其持有的京海禽业  80%股权。同时，公司拟向不超过  5  名符合条件的特定投资者以非公开发行股份或可转换债券方式购买资产的交易价格的100%，且不超过上市公司发行前总股本的  20%。
        评论：
        收购京海禽业，拓展白羽肉鸡养殖领域。京海禽业深耕白羽肉鸡行业  30  余年，可年产白羽父母代种鸡苗  800  万套、商品代鸡苗  1  亿羽，是全国家禽行业十强养殖企业，2018  年实现营业收入  45,164.26  万元，实现净利润  22,245.18  万元。白羽肉鸡行业是禽养殖领域中市场空间最大的子板块，是构建温氏股份产业链生态圈的重要环节，本次收购京海禽业将温氏养禽业务从黄羽肉鸡领域进一步拓展至白羽肉鸡领域，更是温氏在白羽肉鸡养殖领域的战略型切入口。
        京海禽业  80%股权评估价值约  6.4  亿元。截至评估基准日，京海禽业全部股权价值预估值约为  10  亿元。根据《购买资产协议》，交易对方对评估基准日前京海禽业货币资金（含理财产品）中的  2  亿元享有单独分配权利，在此前提下京海禽业全部股权价值预计约  8  亿元，对应  80%股权价值预计约为  6.4  亿元。本次交易标的资产的最终交易作价，将根据标的资产评估报告协商确定。
        承诺三年累计扣非后归母净利润不低于  4.1  亿元。京海禽业承诺，自  2019  年  4月  1  日至  2022  年  3  月  31  日累计扣非后归母净利润不低于  4.1  亿元，但以下两种情形下的政府补偿/补贴可纳入净利润计算范围，①养殖场拆迁中针对空档期损失、种鸡提前淘汰或种鸡搬迁的政府补偿；②获得政府重大疫病专项补贴。若在业绩承诺期满，京海禽业累计实现净利润低于累计承诺净利润，则应补偿金额=（业绩承诺期累计承诺净利润-业绩承诺期累计实现净利润）÷业绩承诺期累计承诺净利润×交易对价。若京海禽业在业绩承诺期内实现的净利润之和超过承诺净利润的，则超出累计承诺净利润总额部分的  50%以现金方式奖励给交易对方，但奖励金额不得超过标的资产交易价格  20%。业绩承诺期满后，温氏股份享有对交易对方所持标的公司剩余  20%股权的优先购买权。
        盈利预测、估值及投资评级
        非洲猪瘟对猪价带来的影响可类比  2006  年爆发的蓝耳病，因非瘟疫苗短期难以问世，猪价影响较蓝耳病预计将更持久，预计明年春节前生猪价格  25-30  元/公斤。我们维持预计  2019-2021  年公司生猪出栏量  2300  万头、2415  万头、2536万头，对应收入  602.2  亿元、858.3  亿元、838.6  亿元，同比分别增长  5.2%、42.5%、-2.3%，对应归母净利润  75.7  亿元、277.9  亿元、228.6  亿元，同比分别增长  91.2%、267.3%、-17.7%，分别实现每股收益  1.42  元、5.23  元、4.3  元。公司盈利高点有望于  2020  年达到，生猪板块在盈利高点  PE  超过  10  倍，我们给予公司  2020  年10  倍  PE，维持目标价  52.3  元，维持“强推”评级。
        风险提示：猪价大幅下跌；疫病