天风证券-食品饮料行业《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》点评：政策加持，国产奶粉迎来转机-190606

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        事件：
        发改委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，大力实施国产婴幼儿配方乳粉“品质提升、产业升级、品牌培育”行动计划，国产婴幼儿配方乳粉产量稳步增加，更好地满足国内日益增长的消费需求，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在  60%以上。
        点评：
        1、  奶粉力争自给率  60%以上，国产品牌受扶持市占率上升
        《行动方案》通过多项措施，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在  60%以上。2018  年我国市场上国产奶粉市占率约为  50%，受益于该行动计划，国产产品竞争力将进一步增强，市占率稳步上升。
        2、  促进兼并重组，龙头企业受益集中度提升
        《行动方案》鼓励婴配粉企业兼并重组，进一步提高行业集中度和整体发展水平。龙头企业有望借助于产品、品牌和渠道的优势，吸收小乳企出局腾出的市场空间，进一步扩大市场份额。
        3、  强化产品质量保证，重塑消费者信心
        《行动方案》要求坚持最严格的监管制度，建立全国统一的婴幼儿配方乳粉质量安全追溯平台，进一步强化质量保证，有助于重塑消费者的信心，提升国产奶粉销量。
        4、生鲜乳品控升级，着重奶源布局龙头受益
        《行动方案》重新修订生鲜乳食品安全标准并提倡使用生鲜乳生产婴幼儿配方奶粉。《行动方案》对生鲜乳的着力强调，再一次突出说明了奶源在产业链中的重要地位。龙头企业如伊利、蒙牛凭借奶源优势竞争力将进一步提升。
        5、税收抵减政策加持，国产奶粉迎来新机遇
        《行动方案》对“走出去”建立奶源基地和加工厂的企业，落实现行境外所得税税收抵免政策。受益于税收抵减政策，国产品牌将进一步整合全球资源，迎来新发展机遇。
        投资建议：《行动方案》的发布再次强调了奶业振兴战略重要性。短期来看，1-4  月全国乳品行业主营业务收入累计同比增长  9.01%，作为乳品行业中增长最快的子板块，婴配粉增速有望达到两位数。长期来看，国家继续推行奶业振兴，乳品行业景气度将持续回升，产业链布局完整、渠道完善、产品创新能力强的龙头企业有望优先受益。1）优先推荐龙头伊利股份，管理、渠道能力强，市占率高，受益于集中度提升；2）同时还可关注纯奶粉企业澳优，规模相对较小，增速快弹性高。受益于产能扩张、收入高速增长、利润较快提升。
        风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原奶价格剧烈波动