国泰君安-58同城-WUBA.US-2019年一季度业绩超预期，维持“收集”-190603

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        58  同城("公司")2019  年第一季度业绩远超我们预期。2019  年第一季度收入达到人民币3,028.3  百万元，同比增  22.5%。非  GAAP  股东净利润达到人民币  435.9  百万元，同比增42.6%，而非  GAAP  净利润率则达  14.4%，同比上升  2.0  个百分点。2019  年第二季度收入指引在人民币  40  亿元至人民币  41  亿元，相当于  17%至  20%的增长率。
        要点：1）会员收入创下自  2016  年第一季度最慢增长率。会员收入同比增长  5.7%至人民币  982.0  百万元，于  2019  年第一季度占总收入  32.4%，同比下跌  5.2  个百分点。2）在线营销服务持续强劲增长，占总收入  64.1%。我们预期商家将想增加其营销效率，与更大的在线平台合作而不是较小的在线平台。3）58  同城将继续投资科技研发以改善用户体验及产品组合差异化。4）我们上调  2019  财年非  GAAP  净利率预测，但维持其  2020  财年和2021  财年预测。5）公司宣布已与若干投资者跟优信集团("优信"，UXIN  US)签订最终协议。
        维持目标价为  75.00  美元，投资评级为“收集”。高不确定性环境可能在短期内持续，限制商家的市场活动及预算。我们认为公司在下半年仍面对挑战。目标价相当于  27.2  倍的  2019年预测非  GAAP  市盈率。