国泰君安-洛阳钼业-3993.HK-钴价下跌已经结束，维持“中性”评级-190530

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        洛阳钼业（“公司”）2019  年一季度业绩显著差于市场一致预期和我们的估计。公司收入同比减少  39.8%至人民币  44.8  亿元，股东净利同比暴跌  79.2%至人民币  3.218  亿元。
        下调钴价假设，但维持其它金属价格假设不变。我们预计钼价和钨价在  2019  年与  2018年相比将基本持平。我们预计全球铜市场在  2019  年将保持稳定，年度铜均价将在6,100-6,700  美元/吨之间波动。随着投机因素的褪去，我们将钴价下调至  40,000  美元/吨。
        维持公司矿产品产量假设不变。公司计划在  2019  年生产  1.45-1.60  万吨等量金属的钼精矿，0.9-1.0  万吨等量金属的钨精矿，Northparke  生产  3.0-3.2  万吨矿产铜，Tenke  生产17.0-20.0  万吨矿产铜和  1.65-1.90  万吨矿产钴。公司的生产稳定，我们维持公司矿产品产量假设不变。
        下调公司目标价至  2.52  港元，维持“中性”评级。