东兴证券-锐科激光-300747-收购国神光电51%股权落定，超快激光助力公司远行-190606

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        投资摘要：
        事件：
        公司董事会审议通过《关于公司收购国神光电科技（上海）有限公司  51%股权的议案》，根据国神光电股东权益估值，股权转让价格为  11475  万元。
        主要观点：
        1、国神光电在超快激光领域实力较强
        国神光电拥有多项领先的专利技术，具备生产工业化稳定的大功率超快激光器的能力，整体技术全面且实力较强，公司法定代表人周士安博士为研发带头人，已带领研发团队研制出具有国际领先技术水平的全光纤集成高功率飞秒激光器。
        另外公司产品利润率高，2018  年公司全年营业收入  1955  万，净利润  664  万，净利率达  34%。
        国神光电正在积极拓展超快激光器市场，未来将致力于向医疗、美容等多个细分领域提供超快激光器，市场潜力大，潜在业务有较为广阔的空间。
        2、超快激光有望成为激光市场新的增长点，助力锐科的规模提升
        2019  年超快激光器将会促进激光产业新一轮增速，超快激光市场增长速度预计是整个激光市场增长速度的两倍，通过收购国神光电，实现超快激光器产品的研发生产与销售，可以进一步扩大公司在激光行业的产品线和客户群体，进一步提升锐科激光规模，完善产业布局，为锐科激光增添极具发展前景的新业务。
        3、国神光电对未来收入有承诺，同时对锐科股价有支撑
        针对本次收购周士安承诺：每年度新产品研发不低于三款，高功率皮秒激光器、紫外高功率皮秒激光器、高功率飞秒激光器每种产品销售不低于  10  台，2019-2021  三年总计完成有效销售数量  30  台。同时周士安在收到锐科激光股权转让款后的12  个月内，需要以不低于  1000  万元的资金从二级市场购买锐科激光股票，并且所购买股票需要锁定期一年。
        4、锐科激光发展趋势稳健
        2018  年激光行业整体增速放缓，锐科激光  2018  年营业收入及归母净利润分别增长  54%和  56%，实现了大幅增长，2019年一季度营业收入仍保持  24%的增幅，公司的激光器产品不断向高功率转移，2018  年  2000W  及以上的高功率连续光纤激光器产品销售收入同比增长  190.03%，3300W  产品收入增长  258.67%，6000W  产品收入增长  126.21%，12kW  光纤激光器实现小批量销售，国内市场的销售份额达到  17.8%，在光纤激光器领域保持国内龙头的地位。
        5、盈利预测
        我们预计公司  2019  年-2021  年实现营业收入分别为  22.3  亿元、32.5  亿、47.2  亿元；归母净利润分别为  5.8  亿元、8.1  亿元和  11.3  亿元，EPS  分别为  4.56  元、6.32  元和  8.86  元，对应  PE  分别为  28X、20X和  14X。维持“强烈推荐”评级。
        6、风险提示
        超快激光发展不及预期，市场竞争激烈程度高于预期。