国泰君安-电信服务行业：工信部发放5G牌照-190606

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        工信部发放  5G  牌照。工信部于  2019  年  6  月  6  日向中国移动、中国联通、中国电信以及中国广电发放  5G  牌照。此次  5G  牌照的发放意味着中国将在  2019  年下半年进入  5G  商用元年。5G  牌照的发放将加速  5G  网络的建设，推升产业链的成熟度。
        中国  5G  已经具备商用基础。截至  2019  年  5  月，在全球  20  多家企业的  5G  标准必要专利声明中，中国企业占比超过  30%，位居世界首位。中国拥有较为成熟的  5G  产业链，包括基站主设备、光纤光缆、光模块、天线、电源、PCB、滤波器、5G  手机等等。此外，在  5G  的技术试验阶段，诺基亚、爱立信、高通、英特尔等多家国外企业也深度参与，进一步推动了产业链的发展。此外，美国、韩国、瑞士、英国  5G  商用服务的开通也助推了中国  5G  牌照的发放。
        我们维持电信服务行业“中性”的投资评级。提速降费政策的进一步实行以及激烈的市场竞争将继续为电信运营商的  ARPU  带来压力。尽管未来  5G  或为电信服务运营商带来更为多样及灵活的收费方式，但短期内仍无法大幅改善用户  ARPU。同时  5G  网络的建设将为电信运营商带来较重的资本开支压力。
        我们维持通信设备行业“跑赢大市”的投资评级。我们认为  5G  将为通信设备厂商带来大量的设备订单，从而推动通信设备厂商的收入与利润增长。