华泰证券-国家级经开区：调结构钥匙，科创板基地-190606

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        重视国家级经开区转型升级的重要战略意义
        近期在内外因素不确定性上升背景下，市场关注在稳杠杆前提下政策如何逆周期调结构。我们认为国家级经开区有望成为逆周期调结构的钥匙：1）稳杠杆前提下，受到融资端预算约束地方政府基建投资将以集中、聚焦为主，强调惠民生、补短板。2）总量上，国家级经开区的经济拉动力稳步上升；增速上，经开区各项主要经济指标均领先全国，依托园区的转型发展能起到以点带面的作用，有望成为促进产业升级的主要抓手。3）5  月国务院两次发布有关经开区改革升级部署任务，区内企业申报科创板、园区加速改制整合均有望催化相关行情。建议关注园区类上市公司、相关券商。
        经济增长极：经开区有望成新经济拉动力、调结构重要抓手
        我们认为国家级经开区有望成为逆周期拉动经济的发力点。国家级经开区投资增速有望超过全国基建、制造业投资增速，其产值对GDP  的拉动力也在稳步上升：2018  年国家级经开区实现产值10.2  万亿元,同比增长13.9%，增量占GDP  总值1.5%，拉动GDP  提升1.5pct。相比国家级新区、高新区、自贸区等园区，国家级经开区分布更广泛、建设更成熟、产业更具集群优势。在去杠杆调结构的背景下，有望成为逆周期拉动经济的增长极。
        创新聚集地+开放先导区：制度性开放打开成长空间
        国家级经开区是对外开放的桥头堡和区域高新技术产业领头羊：1）2018年国家级经开区使用外资占全国外商直接投资金额比已达43%。2）国家级经济技术开发区还是全国科技创新和成果转化的重要基地，新旧动能转换的示范基地。2017  年国家级经开区拥有1.8  万家高新技术企业，占全国的13.8%。近期国家级经开区利好政策频出，瞄准“创新”和“开放”，有望创造新增长点。国务院5  月8  日召开国务院常务会议，部署推进国家级经开区创新提升，打造改革开放新高地，部署四方面工作意在全方位升级。
        上市预备军：政策催化有望加速建设主体、区内企业上市
        政策支持通过直接融资加速园区建设主体、区内企业发展。新华社北京5月28  日电，国务院近日印发《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》。《意见》提出五个方面任务举措，其中包括：支持区内企业开展上市、业务重组等；支持地方人民政府对有条件的国家级经开区开发建设主体进行资产重组、股权结构调整优化、申请上市。
        园区上市+科创板开板：有望复制  “新三板”改革行情
        2011  年-2012  年经济下行压力加大时期，政策频出鼓励加快高新技术园区发展，“新三板”改革带动了园区相关行情。首先第一波：2011  年2  月中关村十年规划出台、两会提及新三板改革，相关行情发动。第二波：2012年2  月至5  月，新三板改革政策预期再起，首批高新技术园区试点预期兑现，带动“新三板”改革行情。当前政策支持国家级经开区建设主体或园区企业上市，结合科创板拟开板，有望再次催化相关行情。
        投资机会：国家级经开区聚焦科创，配置园区相关标的
        近期国家级经开区在园区公司上市、园区建设主体升级两方面已有动向。园区公司方面，截止6.4  申报科创板的公司中，有19  家企业注册地在国家级经开区，占比高达17%。部分国家级经开区近期也动作频频，正在加速整合，打造产业基地开放建设、投融资功能兼具的综合性企业集团。建议关注本轮科创板开板+国家经开区战略升级中的相关投资机会：1）国家级经开发区上市公司：苏州高新、中关村、东湖高新等。2）受益于本地经开区或园区个股上市的券商；东吴证券、中信证券。
        风险提示：市场上行风险来自居民理财资金到期后的入场；下行风险包括等美国等外围市场波动、企业盈利增速下降超预期、中美贸易摩擦加剧。