华泰证券-华泰研究所倾情奉献：全行业深度解析国企改革投资机会-190606

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        国企改革有望开启新篇章，华泰研究所倾情奉献国改大专题
        进入2019  年，国企改革有望开启新篇章：1）2019  两会政府工作报告定调“加快”国资改革，表明政策层面高度重视；2）今年以来南北船以及电网集团的重组案例，意味着国企混改正在切实行动；3）2018  年提出的“双百行动计划”有望在今年进一步落地。早在2015  年9  月，国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》指出，到2020  年在重要领域和关键环节取得决定性成果，因而这一目标驱动下，2019  年有望成为国企混改取得重大突破的关键一年。在此背景下，华泰研究所倾情奉献国企改革大专题，策略联合各行业为投资者详细梳理国企改革投资机会。
        策略：为什么当前需要重视国企改革，关注三大领域
        我们认为从多个时间节点表明，2019  年有望成为国企混改实现突破的关键一年。对于垄断领域来说，建议投资者关注混改方向明确，并且已有实质性进展的军工、电力、铁路、民航等领域。对于竞争性领域来说，关键词在于放权，使国企真正迈向市场化。对于产能过剩（周期性）领域来说，我们认为当前产能过剩领域国企改革已经接近完成。对于地方国企来说，我们认为国有资本体量较大，且民营经济较为发达的地区国企改革市场化的推进程度或较快，如：北上广深、江苏、浙江、山东等。
        垄断性领域：国改必要性凸显，有望释放企业活力
        军工：国防军工企业拥有着为数众多的尖端科技，是引领我国未来产业升级转型的重要力量，国企改革的推行有望充分释放军工产业发展红利。公用事业：电力、天然气体制改革以破除垄断为目的,  定价改革以市场化定价为最终归宿，推动中游独立。电新：未来或重点推进简政放权、资产重组和人事灵活管理。交运：航空行业，三大航积极响应国家号召，推进股权多元化；港口：行业产能过剩、竞争激烈，相邻区域内港口公司存在资源整合诉求，以优化资源配置，提高码头资源利用率；铁路：2018  年12月中央经济工作会议提出加快推进中国铁路总公司股份制改造。
        竞争性领域：市场化主导下，企业竞争力有望提升
        家电：家电国企改革路径以股权激励、引入战略投资者为主，国改有望提升市场效率。食品饮料：对标细分行业民企龙头，国企公司有进一步提升的空间。医药：国改迈开第一步，潜能释放取决于管理层与产品梯队，建议关注产品潜力大的大中市值公司。轻工：运营效率仍有提升空间，从激励机制、资产注入、引入战略投资者三大维度寻找投资机会。社服：截至5  月31  日，餐饮旅游板块国企的总市值占比达到82.82%，板块中的国企通过股权激励、战略投资者引进、资源整合等方式实现运营效率提升、业务版图扩大，提高竞争力。
        周期性领域：政策指导步步为营，国企混改持续推进
        建筑/建材：建筑行业关注地方国企/央企激励改善及市场化资本运作，建材行业混改促进整合加速，有望迎来更大发展。地产：国企改革资产整合进行时，地区、集团等层面协力推进混改。机械：板块民企占比较大，国企改革或提升机械板块国企经营效率，扩大竞争优势。钢铁：政策指导步步为营，国企混改持续推进。有色：国企甄选精品民企谋大势，内部改制激发高端制造活力。化工：股权激励和资产整合有望成为化工行业国企改革主要手段。
        风险提示：1）部分领域的央企改革推进的节奏可能不达预期；2）地方国企改革可能受到地方性政策的影响，推进速度不达预期；3）公司层面国企改革推进进程不达预期；4）公司层面重组影响存在一定的不确定性；5）内外部因素导致的经济以及流动性风险。