东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：名酒提价卡位，食品坚守格局-190609

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        投资要点
        推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，安井食品。
        本周行情回顾：上周沪深  300  下跌  1.79%，食品饮料行业下跌  3.19%，相对沪深  300  指数超额收益-1.4%，在  SW  行业分类下各行业总排名第10。子板块中，乳品跌幅最小，下跌  0.5%；其他酒类跌幅最大，下跌9.77%。截至  2019  年  6  月  7  日，食品饮料指数市盈率为  28.88，环比上涨  0.23  个单位，低于历史均值  2.66  个单位；食品饮料的估值溢价率为145.7%，高于历史均值  23.3pct。
        周观点：
        名酒淡季提价卡位。本周茅台批价居高不下，全国各地普遍报  1970  以上，部分区域达到  2000  元，预计伴随  6  月直营渠道投放量增加，批价将有所回落。五粮液方面，6  月份上市的第八代普五已经开始到货，按月打款，按月发货，打款价  889  元，终端建议零售价  1199  元/瓶，目前第八代普五批价均在  930  元以上，发货节奏控制得当，多数渠道库存低。茅五价盘上行，为白酒行业价格空间拉升提供良好环境，多数名酒品牌同步涨价，为中秋旺季备货提前做准备。上周  6  月  4  日起，洋河海之蓝、天之蓝、梦之蓝（M3/M6/M9）、梦之蓝手工班产品省内全面对经销商停货。除了停货提价外，酒企积极梳理渠道，例如  6  月  4  日汾酒发布通知，为维护汾酒改革成果，保持市场健康稳定发展，保障全体经销商的利益，将对跨区域窜货或低价倾销行为进行严厉惩罚，并将特别明确“杜绝说情、找关系”。白酒淡季在全年占比较低，实现有效提价拉升渠道利润空间，引导消费者消费升级，同时通过市场管控清理库存，治理窜货，做实市场，为旺季动销做铺垫。因此不必纠结淡季业绩，更应从价盘、库存、市场投放等多角度衡量酒企动作。
        投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到  MSCI  纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。
        此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份（上游奶源加码，竞争格局缓解），汤臣倍健，绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计  2019  年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
        风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。