国金证券-澳优-1717.HK-益生菌再下一城，黄金十年发展规划稳步推进-190609

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        事件简述
        澳优于  6  月  6  日发布公告称，公司通过旗下全资附属公司澳优投资与Genlac  Biotech  International  Corporation（简称“GLAC”）签订可换股债券认购协议，有条件同意认购  GLAC  3000  万美元（约  2.34  亿港元）的可换股债券。如果这部分可换股债券全部用于转换股份，则可转换每股  1.0美元的股份  3000  万股，届时澳优将拥有  GLAC  注资完成后  26.1%的股份。
        事件点评
        细分市场谋求突破，澳优投资丰华生技，益生菌再下一城。GLAC  是一家为进行提呈要约及建议私有化成立的特定目的投资机构，  6  月  6  日，澳优第二大股东晟德大药厂及其他权益人与  GLAC  签订注资协议，拟向  GLAC  的股本注入  8500  万美元。根据晟德大药厂公告的私有化建议，预计此次  GLAC筹集的资金将主要用于私有化丰华生物科技股份有限公司（台湾企业，主要从事益生菌及发酵相关应用产品的研究及开发、制造及销售），若私有化及认购事宜完成后，澳优将通过  GLAC  间接拥有丰华生技  26.1%的股份。
        益生菌补充剂行业仍处蓝海，未来发展潜力巨大。近些年，具有改善胃肠道、增强免疫力等功效的益生菌产品，逐渐成为人们追求饮食健康的“新宠”。据欧睿数据显示，在全球益生菌产业蓬勃发展大背景下，中国的益生菌市场发展速度也极快，平均每年增速约  15%，预计  2022  年将增长到  896亿元。作为营养保健品的一大细分品类，益生菌补充剂发展潜力巨大。
        黄金十年规划稳步推进，益生菌布局稳扎稳打，有望与澳优自身形成良好协同优势。丰华生技已形成了良好的研发、菌粉生产、成品生产基础，澳优可借助其强大的研究和开发能力，打好益生菌基础，有助于细分品类深入布局；另一方面，澳优在中国大陆以及全球的研发、市场能力，也可以更好地为丰华生技的发展赋能，而此次携手相互产生的协同效应，也将促进两家公司的业绩增长，为股东、合作伙伴创造更大价值。
        盈利预测
        预计公司  19-21  年收入分别为  73.9  亿元/100.1  亿元/128.0  亿元，同比增长  37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分别为  8.5  亿元/11.3  亿元/15.1  亿元，同比增长  33.5%/33.7%/32.9%。EPS  分别为  0.53  元/0.71  元/0.94  元，对应  PE  为  25X/18X/14X，维持“买入”评级。
        风险提示
        需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题。