国盛证券-钢铁行业周报：矿价存转弱预期，吨钢盈利处底线区域-190609

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        钢价继续下跌。本周  Myspic  综合钢价指数为  145.45  点，周环比下跌  1.29%。产量端上环保限产影响并未充分显现，总体规模仍处于高位，对基本面的消化带来一定压力，后续仍要看在淡季时期盈利下调及环保限产持续影响下企业生产积极性的变化。从社库变化趋势看，长材社库去化速度依旧尚可，表明房地产、基建领域需求仍有韧性。趋势上，随着  6月淡季时期来临，在缺少外部其他因素刺激下，钢价缺乏继续上涨的动力；另一方面在原料价格强势影响下一方面对钢价带来一定支撑，另一方面吨钢盈利持续下调，待接近电炉钢成本线时产量大概率会逐渐开始走稳，预计在确切的转变时点到来之前钢价多会继续震荡调整。
        社库仍在下降，但去化速度继续放缓。本周社会库存去化速度继续放缓，日均去库规模为  1.9  万吨，环比上周减少  0.8  万吨。长材与板材社库走势继续分化，长材仍处于下降通道，热轧及中厚板已连续上升两周，可见当下社库可以继续下降是终端房地产、基建等长材需求领域景气度尚好的结果。从主要建筑类钢厂库存看，本周螺纹钢略有增加，线材仍在下降，表明当前贸易商对螺纹钢拿货积极性开始有所下降，在当前时点上基本以积极出货为主。近期社库去化情况开始有明显转弱迹象，虽符合季节性特征，但日均去化速度明显弱于去年同期，但终端成交量水平依旧尚可，所以去化速度弱于去年预计多是产量高于往年同期的结果。在盈利回落及淡季时期来临的背景下钢厂产量或有回落趋势但当前生产的绝对量仍处于高位，预计社库去化规模会继续转弱甚至开始出现累库情况，品种上长材整体表现依旧要好于板材。
        矿价下跌。本周铁矿石价格增长势头趋弱，走势先抑后扬，但铁矿石港口库存继续下降，国内高产量对需求仍具有一定支撑。但当前钢厂依旧以按需采购为主，采取低库存策略，变相对矿价进一步上涨带来抑制作用。另一方面，随着淡季来临，钢厂产量存在自高位逐步回落预期，对铁矿总体需求也带来一定抑制。本周国外铁矿石发运量已接近去年同期水平，在外部环境没有进一步恶化的消息刺激下，矿价继续向上突破难度加大，但当前国内钢厂总体产量所处位置依旧偏高，港口库存处于相对低位，矿价大概率会保持高位震荡运行，待发货量持续恢复后，矿价存在下调预期，且下调幅度或大于钢价。后期我们仍需继续关注国外发运量情况及国内钢厂产量的变化趋势。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，其中铁矿石、废钢、焦炭等价格均有微幅下调，但硅锰价格有所上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比上升  15  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格继续下跌，且在成本增加的情况下，吨钢毛利值继续下跌。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降  38  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降  39  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降  1  元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降  30  元/吨。
        本周观点：本周产量仍处高位，社库降、厂库增，总体库存仍保持下降趋势，且长材表现仍然好于板材，钢价、原料价格均有不同幅度的下调，淡季特征逐步显现。从股市上看，行业处于盈利回落周期，但从钢企一季度盈利情况看，同比虽有回落，但符合预期，且有部分优质企业下调幅度较小，尽显内部经营优势。待企业盈利调整逐步被市场认可，且表现好于预期时，股价有向上修复的机会。反弹行情普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。