民生证券-餐饮旅游/交通运输行业周报：小长假居民出游人次增速稳定，需求回暖仍需等待-190610

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        本周（20190603-20190607），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深  300  变动幅度分别为-2.4%/-4.4%/-1.8%，其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-4.3%/-3.8%。
        本周观点：  
        免税：景气度相对维持，短期扰动不改长期空间。受经济整体放缓和供应链影响，中免部分渠道增速有所放缓，但核心枢纽机场  4-5  月累计数据仍保持  20%以上增速，反映行业景气度仍相对较高。中长期看，我们认为国人境内免税购物渗透率仅  10%，对标韩国  70%-80%的国人境内免税购物渗透率，未来提升空间巨大，核心驱动因素包括：（1）国人市内免税渠道的开放；（2）移动互联网技术的渗透，为免税业带来线下与线上的融合。中国国旅作为行业龙头，未来将在政策、资本、技术的多重赋能下，充分享受境外消费回流和境内消费升级的双重红利。
        航空&机场&酒店：需求疲弱延续。航空方面，高频数据显示，6  月第一周航空量价指数仍未出现明显改善，整体客座率保持平稳，但主要受运力增速放缓影响，因私出行仍好于因公。考虑到二季度汇率贬值压力较大，油价仅略低于去年同期，预计航司业绩承压。从机场和酒店数据交叉验证看，需求端依然表现偏弱：5  月国内部分机场吞吐量仍有下滑，白云机场  5  月旅客吞吐量增速亦低于去年同期；锦江股份  4  月酒店经营数据承压明显，虽然  5  月小长假延长为行业数据带来短暂改善，但酒店板块整体复苏预计仍需等待至三季度末。  
        出境游：端午出境人次同比增  7.6%，亚洲  4  小时飞行圈仍是居民端午出行首选。根据国家移民管理局，预计端午期间全国口岸日均出入境旅客将达  205  万人次，同比增长  7.6%。多家预订平台的境外住宿大数据显示，境外游热门目的地全部集中在亚洲  4  小时飞行圈内，日本、韩国、东南亚、港澳台为热门选择。其中澳门、普吉岛受到年轻消费者的热捧，而  30  岁以上的强消费力人群则首选台北、大阪等休闲城市进行深度游。
        快递：5-6  月快递业务量保持较快增长。受益于“双品网购节”，国家邮政局预计  5  月快递业务量预计完成  52  亿件，同比增长  24.4%；快递业务收入预计完成615  亿元，同比增长  23.5%，行业继续保持较快增长，预计在  6  月电商集中促销带动下，6  月快递业务量同比预计将实现  24.1%的增长。
        投资策略  
        整体而言，我们仍以业绩确定性和低估值两个维度作为推荐主线，维持前期推荐：（1）中国国旅：行业增长确定性强，政策、外延年内仍有期待；（2）上海机场：非航业务受益于免税行业高景气，卫星厅开业后旅客购物转化率有望进一步提升，业绩增长确定性强；（3）宋城演艺：Q1  线下景区增速稳健，且账上仍有  4.5亿轻资产收入待确认。外延方面，伴随  2H19-2021  年公司多个轻重资产项目陆续开业，业绩有望进入新一轮高增阶段。（4）建议关注成本、业务量增速领先行业的韵达股份。  
        风险提示  
        经济下行拖累国内免税销售不及预期；政策、项目落地进展低于预期。