天风证券-电气设备行业：关于促进新能源汽车销售的政策解读与量化测算-190609

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        2019  年  6  月  6  日，国家发展改革委、生态环境部、商务部，联合发布《关于印发<推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）>的通知》
        针对促进新能源汽车销售的两大要点进行解读：
        【政策要点一】：各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消
        解  读  ：
        1）  对比放开新能源指标限制的一线城市—  —深圳与上海的新能源汽车保有量渗透率，可以测算出北京当前  42  万排队人数中，约  26  万  为  刚  性需  求  ，  约  16  万为透支性需求。
        2）  考虑到  2020  年北京汽车保有量规划目标为  630  万  ，2018  年保有量已达  608.4  万  ，合计指标空间  21.6  万，其中新能源汽车指标只有  1  2  万，相较于  26  万新能源汽车的已有刚性需求再叠加每年超过  6  万的增量刚性需求，全面放开指标限制的政策压力很大，假设  2019  年全面放开新能源指标限制，那么  2019  年北京将至少新增  32  万辆新能源汽车，汽车保有量将一次性突破  640  万辆，与规划政策的  630  万底线冲突，我们认为短期内全面放开的概率较小，阶段性递增指标的可能性较大（一年  增  加  4-8  万个，中位数取  6  万），  2020  年后有可能全面放开，具体政策落实仍需持续跟踪。
        【政策要点二】：2020    年底前大气污染防治重点区域公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车使用比例达到80%
        解读：
        1）  京津冀及周边地区、长三角地区与汾渭平原属于大气污染防治重点地区；公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车等可归类为运营类乘用车、客车与专用车。
        2）  未考虑刺激政策的自然增量：2019  年与  2020  年预计大气污染防治重点地区的服务领域新  能  源  车  分  别  35.79  万  辆  与  48.1  万  辆  。
        3）  刺激政策带来的增量：如果分  2  年（2019  年与  2020  年）完成  2020  年底前大气污染防治重点地区服务领域新能源汽车使用比例达  80%的目标，其中  2019  年服务领域新能源汽车使用比例达  70%可带来增  量  5.97万  辆，2020  年完成服务领域新能源汽车使用比例达  80%可带来增  量16.03  万辆，2  年合计可带来增量  22  万辆。    
        预计本次政策实施后，2019  年将增加新能源汽车合  计  约  12  万  辆（假设北京新增  6  万辆指标+重度污染防治地区  5  .97  万辆），2020  年增加约  22  万辆（假设北京新增  6  万辆指标+重度污染防治地区  16.03  万辆），我  们  认  为刺激政策将有效对冲补贴退坡对新能源汽车销量的负面影响，维持  2019全  年  160  万左右销量的判断。当前锂电池行业已进入历史估值底部区域，假设本次政策实施到位，行业基本面也将得到修复，板块性配置时机将会到来，重点关注行业龙头类标的：动力电池龙头【宁德时代】、负极龙头【璞泰来】（与机械组联合覆盖），隔膜龙头【恩捷股份】（与化工组联合覆盖）、电解液龙头【天赐材料】，强阿尔法类标的：【亿纬锂能】、【欣旺达】（电子组覆盖）。  
        风  险提  示：新能源指标放开不及预期，新能源车销量不及预期。