西部证券-宏观点评报告：CPI和PPI剪刀差收窄，利好消费板块-211209

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11月，CPI同比上涨2.3%，增速回升；PPI同比上涨12.9%，增速回落。

11月CPI同比走高主要系去年同期基数较低所致。

11月CPI同比上涨2.3%。

其中，食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%，无论食品项还是非食品项相比上月均明显回升。

环比方面，11月CPI环比上涨0.4%，其中食品价格上涨2.4%，非食品价格与上月持平。

总体来看，11月CPI同比走高主要系去年同期基数较低所致，次要原因系CPI食品项环比上升所致。

非食品项方面：CPI交通通信同比上涨7.6%，环比上涨0.3%，拉动CPI同比上涨0.5%，是CPI同比最大拉动项。

其中交通工具用燃料同比上涨35.7%，是CPI交通通信同比上升的主要原因。

能源价格上涨对CPI非食品项同比有一定拉动，近期油价回落在一定程度上缓解了CPI非食品项上涨压力。

食品项方面：11月CPI猪肉下跌32.7%，拖累CPI同比0.7%，是CPI最大拖累项；但受冬季肥猪需求增加一些，CPI猪肉环比上升12.2%。

鲜菜和水果对CPI同比亦有拖累。

PPI或已迎来拐点。

11月PPI同比上涨12.9%，环比持平，相较上月双双回落。

自10月底以来，随着能源供应逐渐得到保障，生产资料价格回落，带动PPI回落。

12月政治局会议强调要统筹安排煤电油气运保障供应，确保老百姓温暖过冬。

我们认为未来能源供应缺口将进一步得到满足，PPI或已迎来拐点。

生猪库存见顶预示明年猪价将触底反弹。

历史上来看能繁母猪存栏量同比增速与猪肉价格同比增速呈反比，且领先6个月左右。

7月以来生猪库存有所去化，能繁母猪存栏量环比增速加速向下，可能与散户大量退出养猪市场有关。

基于能繁母猪存栏量同比增速领先猪价6个月的历史经验，我们预计11月能繁母猪存栏量同比增速将转正，对应明年5月左右猪肉价格将触底反弹。

应重视提价空间较大的食品饮料子版块。

我们认为明年CPI和PPI剪刀差或收窄，消费行业今年所面临的上游原材料涨价、下游需求端跌价的问题明年能得到解决，盈利增速改善，景气度回升，我们继续维持看好消费板块的观点。

食品饮料方面，今年很多上市公司推迟了提价计划。

明年消费信心走强，食饮所积攒的提价空间会逐渐释放。

提价空间较大的调味品、乳业、高端白酒等子版块或有较好表现。

风险提示：输入型通胀压力；居民储蓄率保持高位；生猪补库存等。