天风证券-通威股份-600438-与隆基签订战略协议，共享行业成长-190609

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        事件
        公司近日发布公告，通威股份同隆基股份于  2019  年  6  月  3  日签订了战略合作协议，就高纯晶硅、硅片合作事项达成合作意向。
        供应链加强合作，既保障扩产产能消纳，也保障自身供应链安全根据协议，通威股份将战略入股隆基股份宁夏银川  15GW  单晶硅棒和切片项目，入股后持有该项目  30%股权；隆基股份按照对等金额战略入股通威股份包头  5  万吨高纯晶硅项目,入股后持有该项目  30%股权，2020-2022年隆基股份每年向通威股份包头  5  万吨高纯晶硅项目的项目公司采购的高纯晶硅数量不少于隆基股份拥有该项目公司权益产能的  2.5  倍，也就意味着包头  75%的产能将被隆基消化；同样，2020-2022  年通威股份每年向隆基股份银川  15GW  单晶硅棒和切片项目的项目公司采购的单晶硅片数量不少于通威股份拥有该项目公司权益产能的  2.5  倍。采购价格随行就市，按月协商。对于隆基股份而言，其单晶硅片产能处于高速扩张中，保障原料供应安全及扩产产能消纳具有重要意义，对于通威而言，其硅料和电池片产能同样处于高速增长，也有保障原料及扩产产能消纳的需求，因此，二者签订战略协议，是双赢。
        海外需求持续增长，国内需求将逐渐启动
        根据盖锡资讯的数据，2019  年  4  月单月组件出口达  6.3  GW，同比增长139.7%，1-4  月累计出口  22.28  GW，同比增长  88.59%，海外光伏需求持续超预期；根据中电联数据，受  2019  年国内光伏政策暂未出台的影响，2019年  1-4  月国内光伏装机仅为  5.5  GW，而随着  5  月底国内光伏平价政策及竞价政策的出台，国内光伏的装机需求有望在下半年逐渐启动，对于产业链价格将有较好支撑。
        电池环节保持高盈利水平，将有效支撑  2019  年业绩增长
        根据公司年报，2018  年底公司已形成  3GW  多晶、  9GW  单晶电池共12GW  产能规模，而根据现有价格体系测算，公司单晶  PERC  电池的毛利率超过  25%，有较好的盈利能力，将有效支撑公司业绩增长，公司二季度及  2019  年全年业绩值得期待。
        盈利预测：原先预计公司  2019-20  年净利润为  32.18  亿元、36.34  亿元，由于海外光伏需求超预期，国内市场也将逐步启动，电池价格好于预期，现将  2019-21  年净利润调整为  35.57、39.50、48.29  亿元，对应  EPS  分别为  0.92、1.02、1.24  元，长期看，公司光伏业务行业地位稳定提升，龙头地位不断巩固，维持对公司的“买入”评级
        风险提示：海外光伏需求低于预期，硅料电池价格大幅下降，国内光伏竞价项目平价不及预期