天风证券-中小市值行业研究周报：应对传统业务萎缩，国际烟草巨头做法有何启示？-190609

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        本周关注：传统卷烟业务承压前行，美国烟草巨头奥驰亚如何突出重围？奥驰亚公司（NYSE：MO）是美国烟草业的领导者，拥有菲莫国际等多家公司烟草制品的在美经营权。公司在烟草制品营收方面，2018  年为  222.97  亿美元，同比降  1.50%，排在跨国烟草巨头英美烟草（310  亿美元）、帝国烟草（299  亿美元）、菲莫国际（296亿美元）之后；卷烟出货量方面，公司  2018  年为  1079.91  亿单位，同比降  5.8%。公司为应对传统卷烟业务业绩承压，近年来采取了多项行动以助力业绩重入上行通道：1）2018  年  12  月，公司完成对美国雾化电子烟巨头  JUUL  Lab  35%的股权收购，跻身美国雾化电子烟市场发展的快车道；2）2019  年  4  月，由于  FDA  对菲莫国际的  IQOS放行，公司在美加热不燃烧业务终得开启；3）2019  年初，公司宣布完成对加拿大工业大麻领先企业  Cronos  (NASDAQ/TSX:  CRON)的投资，这使公司有望分享  CBD行业的成长红利；4）2019  年  6  月，公司收购了汉堡集团旗下公司  80%的股权以获取其新型烟草品牌的全球经营权，标的公司除主流新型烟草制品外，还有非可燃产品口服烟草衍生尼古丁（TDN，tobacco-derived  nicotine）。根据奥驰亚公告，2018年美国  TDN  产品的销售额为  0.6  亿美元，同比增约  250%，美国有超过六百万的成年烟草消费者愿意尝试该产品。我们认为，从公司层面上来看，奥驰亚作为美国传统烟草巨头为应对原有业务萎缩而采取的应对措施在一定程度上指明了所在行业的发展方向；从行业层面上来看，参与相关制品产业链的供应商的机遇正在来临。
        1、新型烟草一周要闻：国际：奥驰亚以  3.72  亿美元收购汉堡集团  Burger  Soehne  旗下公司  80％的股份（奥驰亚）；国内：《电子烟》强制性国家标准已审查完毕，目前正处于批准状态，按照项目计划时间表，年内应该要发布（第一财经）；中烟香港预期股份将于  2019  年  6  月  12  日上午九时正开始在联交所主板买卖（中烟香港）
        建议关注：国内：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）/国际：盈趣科技（IQOS  精密件二级供应商）。
        2、工业大麻一周要闻：国际：美国食品和药物管理局（FDA）于  5  月  31  日举办了关于  CBD  的听证会（FDA）；加拿大公司  Cronos  宣布计划在未来  6  至  12  个月内在美推出  CBD  产品（烟业通讯）
        建议关注：美瑞健康国际（参股云南汉素  20%股权，和汉麻集团深入合作）。
        3、数字农业一周要闻：大禹节水集团和华为公司共话合作，希望在农业领域深化合作，通过信息化、数字化手段解决三农问题，助力乡村振兴（大禹节水）；富邦股份子公司武汉科迈于  5  月底再接摩洛哥化肥巨头  OCP  集团订单，OCP  高度肯定智能配肥机功能使用及产品质量，选择再定  12  台（高配版）智能配肥机（富邦股份）
        建议关注：大禹节水（以水为入口，“元谋模式”开启商业模式升级之路！)、富邦股份（以土壤为入口，黑科技携手“田小二”打造种植服务新模式！）；神州信息（以农村政务为入口，助力政府农村信息化管理新模式）、大北农（孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式）
        4、宠物行业一周要闻：国际：为应对水平日渐提高的宠物医疗需求，日本国会拟制定有关“动物护士”的国家职业资格法案。（宠业家）
        建议关注：佩蒂股份（短期因素致  19Q1  业绩下滑，年内有望逐步好转）、中宠股份（营收持续高速增长，静待业绩拐点到来）
        风险提示：  新型烟草政策变动风险，销售不及预期；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险、合作不确定性；企业发展不及预期，5G  商用化落地不及预期，技术开发风险；宠物食品安全风险