浙商证券-美国5月就业数据跟踪分析：美国经济景气度的转折点或已来临-190607

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        报告导读
        2019  年6  月7  日美国劳工部公布5  月非农就业数据。
        投资要点
        美国5  月非农数据大幅不及预期
        美国5  月新增非农就业人口7.5  万，预期17.5  万，前值下修为22.4  万，过去12  个月每月新增非农就业人口均值为19.1  万。就业增长的主要部门是专业及商业服务业和医疗行业，这两个行业的新增就业人数分别为3.3  万和1.6  万。美国5  月失业率为3.6%，与前值持平，为49  年以来的最低值。美国5  月劳动参与率为62.8%，同样与前值持平。5  月份平均时薪上涨6  美分至27.83  美元，同比上涨3.1%，前值3.2%，低于预期。
        5  月或是美国经济景气度的一个重要转折点
        5  月新增非农就业人数和薪资增速均不达预期，表明美国劳动力市场正在降温。结合近期公布的零售业数据（4  月零售业金额季调环比-0.19%）、制造业PMI  数据（5  月ISM  制造业PMI  数据和Markit  制造业PMI  均创今年以来新低）和低迷的房屋销售数据（4  月成屋销售和新屋销售环比增速分别为-0.38%和-6.92%），无一不指向美国经济景气度正在下滑。贸易紧张局势以及全球经济共振下行，预计将给美国劳动力市场带来更大的下行压力。
        美联储降息概率大增
        近期美联储主席鲍威尔暗示了降息的可能性，而5  月大幅不及预期的非农数据大大增加了美联储降息的概率。根据CME  美联储观察，6  月降息25BP  的概率为25.8%，9  月降息25BP  和50BP  的概率分别为31.1%和49.8%。美国债券市场更是已经将2-3  次降息的预期计价进去，10  年国债收益率快速下滑至2.06%附近，导致10  年期和3  月期国债收益率倒挂幅度扩大至20BP  上下。
        美元、美债与美股前瞻
        近期美联储降息预期推动美股大涨，参考历史经验，只要美国经济尚无衰退风险，美股一般都展现出较强的韧性。而全球疲弱的经济数据和全球贸易摩擦较大的不确定性，或进一步提振美国国债、黄金和日元等避险资产的需求。美国下滑的经济景气度或使美元指数逐渐承压，鉴于美国经济基本面仍强于欧日，美元指数可能会在95-97  之间震荡。