中泰证券-新能源汽车行业2019年中期策略：后补贴时代渐行渐近，电动车全球化拉开序幕-190606

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        政策潮水去，消费开新局
        整车销量：19年Q1抢装，车型升级，运营需求占比提升  
        1）销量保持高增：2019年Q1抢装，1-4月累计销量36万，同比+18%；
        2）车型升级显著：A00级占比1-4月降至28%（较2018年降低21%），混动占比较为稳定；
        3）消费结构优化，非限购城市需求提升
        4）1-4月出租运营车辆占比提升至25%，环比2018年提升18%，运营端比如网约车需求将成为19年销量增长的主要驱动力。（乘联会）
        补贴新政落地，后补贴时代渐行渐近
        后补贴时代渐行渐近，双积分政策推动行业发展  
        2019年3月，新能源汽车补贴新政出台：补贴全面退坡，更注重安全性和整车能耗，设置3个月过渡期（2019.3.26-6.25），过渡期后地补取消，转向运营补贴。行业或仍将在2019Q2抢装，销量或在7月环比回落,再逐月回升。
        乘用车：  
        1）续航里程减少为2档：250~400KM、400KM以上，补贴分别为1.8万/2.5万元，较2018年的补贴退坡幅度为47%-60%不等；若考虑地补取消，退坡幅度为64%-73%；
        2）技术指标上（重安全，轻能量密度）：能量密度最低要求略提升，设置能量密度系数上限，电池能量密度高于160wh/kg补贴系数为1  ；对百公里电耗水平，优于门槛20%以上才能获得1倍补贴；
        客车补贴：补贴降幅达50%左右  
        1）2019年；将除了公交车外的地方补贴转向支持充电基础设施和公交运营。提出加快研究新能源商用车积分交易政策。
        2）新能源公交车：a）保留地方补贴；b)设置过渡期5.8-8.7  ；c）2020取消购置补贴后，采取以奖代补；
        专用车补贴：普遍退坡45%-59%；  
        1）单车补贴标准为350元/kwh；根据载重设置补贴上限；2）新增增程式货车，补贴为500元/kwh（上限3.5万）；3）重视载重能量消耗量，Ekg指标必须低于0.3；
        汽车消费支持政策出台，新能源车销量望边际改善
        政策支持汽车消费：2019年6月6日，发改委、生态环境部和商务部印发了《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》
        1、坚决破除乘用车消费障碍，带来增量需求。各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。从对新能源车销量影响看，一方面赋予新能源车路权，另一方面，目前限购城市中仅北京对新能源车指标有限制（2018年6万个，截止4月底个人申请指标超40万），若北京逐步放开限购，或将对销量带来边际增量。
        2、促进公共领域新能源化，特别是专用车需求。加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，2020年底前大气污染防治重点区域使用比例达到80%。  
        3、政策大力推动汽车电动化。重视提升新能源汽车产品技术、安全性，降低电池成本。重视电池平台化、标准化；并鼓励企业研制充换电结合、续航里程长短兼顾产品和强调优化整车结构设计，提升新能源车节能水平。
        补贴新政落地，后补贴时代渐行渐近
        2019年双积分制度正式实施，建立后补贴时代行业发展长效机制  
        新能源汽车积分考核比例2019年-2020年分别是10%和12%，2020年后的比例要求另行制定。从长期看，双积分制度的实施，将推动后补贴时代新能源汽车的发展，建立新能源汽车发展的长效机制。（2019年新能源汽车积分可等额结转至2020年）
        需求预测：新能源汽车销量
        需求测算：车型往高性能车升级，19年销量有望达160万辆  
        国内：未来两年销量增速保持在30%以上，19/20年预计销量160/215万辆以上；  
        1）乘用车：测算销量达140/195万辆，车型结构升级（  A00级占比下降）；
        2）客车：虽补贴退坡达50%，但针对公交车运营保留地方补贴，全年销量预计同比略增；
        3）专用车：短期受限于成本效益性、路权优先不明显等影响，短期增长放缓，长期空间广阔；
        海外：未来两年销量有望分别达110万辆、149万辆；预计2019年特斯拉全球销量达45万辆；
        需求预测：锂电池及上游材料
        需求：自下而上，由整车——锂电池——锂电池材料  
        国内动力电池需求：2019-2021年分别约80/115/154Gwh，同比增长46%/43%/34%。
        国内动力锂电池及材料市场规模  
        国内动力电池市场空间：  
        2019-2021年国内动力电池市场规模分别为832/1058/1259亿元，同比增速为19.6%/27%/19.1%；
        三元正极：2019-2021年分别为201/286/271亿元负极：2019-2021年31/42/52亿元
        隔膜：2019-2021年42/54/68亿元
        风险提示
        新能源汽车销量不及预期
        政策大幅变动风险
        竞争加剧导致产品价格大幅下跌风险
        大客户流失风险