天风证券-农林牧渔行业2019年第23周周报：厘清分歧，抓住核心，坚定养猪板块投资价值！-190609

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        1、生猪养殖板块：厘清分歧，抓住核心，坚定养猪板块投资价值！
        近日，养殖板块各种信息较多，情绪端受到影响导致股价连续回调，部分个股估值处于相对低位。我们认为在纷繁的信息中，要抓住该板块的核心因素：价格和出栏量，这决定了各公司在本轮周期中的盈利，也是决定公司市值的核心。
        1）如何看待  5月份上市公司出栏量普遍环比下滑？首先，今年  1-2  月份严重疫情导致仔猪淘汰率和死亡率提升，导致当前出栏量环比下滑；其次，随着  2-3  月份猪价回升以及上市公司疫情防控得到改善之后，预计各公司生产得到一定程度的积极恢复，我们预计接下来，月度出栏量有望环比重回增长态势。
        2）如何看待非洲猪瘟疫苗进展？近期关于非洲猪瘟疫苗的传言较多，但多数并不可靠。疫苗的商业化进程一方面取决于实际的研发进展；另一方面还受政府态度的影响。我们预计正常情况，2019  年商业化疫苗推广的概率非常小。此外，在当前产能已经大幅去化的情况之下，未来猪价有望大幅上涨，即使  2020  年出现可商业化的疫苗，则上市公司未来的出栏量会得到更为有效的保障，其未来的利润有望逐步释放，基于此，我们认为也不应将疫苗的出现看作是养殖板块的利空因素。
        3）如何看待未来猪价？我们认为当前猪价大概率已经开始上涨，预计后续供给将持续偏紧；此外，根据涌益数据，当前屠宰场除了东北地区之外，库存水平普遍在  30%左右。我们预计随着供给偏紧和猪价上涨开启，屠宰场极有可能再度加库存，从而推动猪价快速上涨，我们预计6  月份猪价达到  18  元/公斤，国庆节有可能达到  20  元/公斤，并带来上市公司养殖利润的释放。
        4）上市公司防疫优势已经体现，有望实现出栏量高增长。从近两个月情况来看，我们认为上市公司新产能投放和原产能恢复已经陆续开始。上市公司的防疫优势已经在逐步体现，未来产业集中度将继续提升，在防疫优势体现和出栏高增长的趋势中，养猪上市公司估值也理应得到提升。
        5）当前估值仍处较低水平。对应  6  月  6  日收盘市值和我们预估的  2020  年出栏量，各家头均市值中：温氏  5656  元，牧原  6720  元，正邦3814  元，天邦2710  元，唐人神  3416  元，新希望5464  元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和  5973  元。
        6）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！
        2、粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。
        一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。
        3、禽养殖板块：产品价格短期回落，仍维持相对高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价  9.52  元/公斤，较上周下跌  8.81%；鸡肉产品综合售价  12.50元/公斤，较上周下跌  2.04%；鸡苗均价6.88  元/羽，较上周下降  28.85%。受制于15  年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
        投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。