中泰证券-2019年农业行业中期策略：量价齐升，持续看好养猪股-190609

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        行业：疫情+盈利提升推动规模企业市占率增长
        头部企业维持高资本支出，市占率增速提升  
        从前20大养殖企业的扩张速度看，未来两年市占率增速有望增加，预计2020年行业CR二十市占率有望达突破17%；
        头部企业资本投入维持高位，保障出栏量持续增长。
        疫情提升养殖壁垒，盈利推动规模企业扩张加速，行业市占率提升逻辑增强  
        本轮周期，规模企业市占率提升在疫情和盈利双重因素驱动下加速提升，其中疫情从爆发期到持续扩散期，散户持续受到冲击被动推动，规模企业在防疫体系建立后，损失降低；伴随猪价的上涨，规模企业扩张的速度加快，进一步抢占市场份额。
        猪价：供给缺口显现，消费转暖在即
        产能持续大幅收缩已经是既定事实，仔猪价格是能繁母猪存栏最真实的反映  
        非洲猪瘟下行业母猪产能持续大幅收缩已经是既定事实，仔猪价格是能繁母猪存栏最真实的反映，1月至今仔猪价格快速上涨（涨幅显著高于生猪价格），其本质反映的是非洲猪瘟下行业母猪产能的已去化程度（静态的产能去化结果），可以在一定程度上理解为后市生猪价格的先行指标。
        两广地区抛售是前期压制猪价上涨的主要因素，后续猪价上涨扰动因素出清
        两广地区抛售是前期压制猪价上涨的主要因素：2018年10至11月，非洲猪瘟在我国北方地区刚爆发不久，国内生猪价格显现出明显的“南北差价”，彼时北方的生猪产能由于疫情和价格因素大幅去化，但是包括广东、广西、四川等在内的南方地区由于“南北差价”的存在并未大幅降低养殖密度，甚至还增加了一批仔猪产能。所以对应6个月之后的育肥市场，也就是2019年5月，非洲猪瘟疫情逐步由北到南传播后，未显著降低养殖密度的两广地区疫情压力突增，进行引发了5月份的大规模抛售现象，也是前期压制猪价上涨的主要因素。
        广西生猪外调受限，广东抛售结束，行业猪源减少诱发区域联动：而当前来看，5月27日，农业农村部发布广西博白县发生一起非洲猪瘟疫情，广西生猪外调因此受限，而广东的抛售已经结束，进而导致行业猪源减少，多地出现“抢猪”现象。近日华南地区生猪价格连续跳涨，一周内涨幅接近2元每千克，进而带动华中、华东等地区联动上涨，全国猪价呈现出快速上涨走势，生猪、白条、鲜冻肉报价出现齐涨。
        后续猪价上涨扰动因素出清，6至8月消费旺季到来：从历史数据看，年后猪肉消费一般5月后开始回升，伴随猪价同步止跌上涨。今年猪价在消费淡季涨幅已经创历史新高，预计随着本轮屠宰整顿完成、两广抛售结束以及消费的回暖，猪价有望开始加速上涨模式。非洲猪瘟下行业母猪产能持续大幅收缩已经奠定了未来猪价大幅上涨的基调，随着猪价上涨扰动因素的出清，以及6至8月消费旺季到来，猪价有望再次进入趋势性上涨阶段。
        预计2019年下半年供需缺口增加，猪价涨幅扩大  
        上半年猪价在3月和5月末经历两次大幅上涨，需求价格上涨的核心驱动力来自供应短缺；
        下半年，需求进入旺季，出栏量对应10个月之前的母猪存栏，预计供给持续下滑，我们认为猪价将进入快速上涨通道。  
        风险提示
        政策变化、猪价不达预期、疫情严重程度增强。