天风期货-油脂周报：供给“预期差异”或引发油脂“品种间强弱”切换-210903

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短期：1）油脂方面：在美国生柴政策的高度不确定下，美豆油对国内的高溢价的支撑作用在逐渐的削弱，这有利于盘面内外价差的回归。

随着马来出口数据的持续下调，综合产量、疫情等因素逐渐好转的态势来看，短期棕榈油行情上升驱动消失。

而下游的需求随价格回落释放的较预期更为缓慢，尤其是前期市场被市场看好印度需求近期也未看到实质性的增加，综合来看在产量逐渐恢复且需求看不到明显的起色的情况下，油脂短期维持震荡偏弱运行。

2）美豆方面：从ProFarmer发布的大豆长势调研数据大幅好于USDA8月单产数据的后，美豆价格已有明显回落，伴随近期充沛的产地降水，种种迹象表明USDA8月预估单产可能偏低，因此在短期利多出尽后美豆走势持续偏弱，后期需关注9月USDA单产和收获面积的情况。

长期：1）需求角度，伴随市场对原油价格的预判的调整生物柴油产业对油脂利多边际转弱，美国可再生能源政策的影响长期将逐渐趋于中性；餐饮用油除了印度尚未恢复之外，其他国家均保持稳定，后期印度消费能否恢复依旧是餐饮消费中最大变量，目前预期恢复进度不及预期；食品工业对油脂消费的影响维持高价抑制需求的负反馈不变。

2）供应角度，我们预期马来产量大概维持偏低状态，库存回升周期拉长，最悲观的价格基准就是持续复产预期下，价格偏弱震荡。

策略调整：内盘油脂，由之前的“回调做多操作”建议调整为“头部宽幅震荡操作”建议短期关注点：美国生柴政策、东南亚产量、、9月单产报告。