国金证券-新能源与汽车行业海外锂盐专题报告：海外锂盐龙头公司1Q19季报总结，锂价下挫业绩受损，产能投放有所放缓-190609

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        基本结论
        海外锂盐龙头公司  ALB/SQM/LIVENT  1Q19  季报主要特点：
        锂盐产品量价难两全，业绩因此受损。锂盐价格在  2017  年年末达到最高点后快速回落。在此背景之下，海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面，业绩因此受损。
        新产能整体投放进度有所放缓。SQM  阿塔卡玛盐湖的新产能投放时间明显往后推延，Mt  Holland  矿山甚至短期内不进行开采；ALB  与LIVENT  虽然暂未披露放缓产能投放，但随着行业景气度下行以及公司业绩下滑，后续可能会有所调整。
        展望未来数个季度，我们认为海外龙头锂盐企业的业绩仍将继续下降：
        放量可能是唯一出路。根据我们的测算，2019/2020  锂行业供给过剩将加剧。但售价高于现金成本时，企业大概率将继续生产。过剩加剧又将压低价格进而冲击成本线，而放量几乎是降低成本的唯一出路。
        锂价继续下行，海外龙头锂盐企业业绩料将继续下降。考虑需求端增长较为缓慢，同时因为长单的存在、中国企业售价更低等因素，我们不认为海外龙头企业能通过大量抢占其他公司份额来恢复增长。在锂价下降的背景下，ALB/SQM/LIVENT  未来几个季度的业绩料将继续下滑。
        ALB/SQM/LIVENT  的  1Q19  业绩情况：
        ALB：业绩符合市场预期。长单使得锂价同比+3%，降雨影响产量，锂业务净利润同比-14%。美国雅宝  1Q19  实现营业收入  8.32  亿美元，同比增长  1.27%，环比下降  9.72%；净利润  1.3  亿美元，同比增长1.37%，环比增长  3.1%。
        SQM：业绩低于市场预期。锂产品均价下降导致营收下滑  5.6%，累进制专利费大幅提升成本。1Q19  实现收入  5.04  亿美元，同比下降2.80%；净利润  0.81  亿美元，同比下降  29.3%。
        LIVENT：业绩符合预期，但对  2019  全年业绩指引下调  35.8%。1Q19实现营收  9830  万美元，较去年同期降低  4.38%，环比降低  17.9%；净利润  1690  万美元，同比降低  47.51%，环比降低  34.7%。
        投资建议
        预计锂价仍将继续下行，考虑海外锂盐企业售价普遍高于中国公司，叠加中国公司出口增加的趋势，我们认为  ALB/SQM/LIVENT  未来几个季度的业绩料将继续下滑。
        风险提示
        锂供给过剩不及预期风险；新能源汽车增速超预期风险；政策及库存等因素变化的风险。