光大证券-A+H策略前瞻之七十四：变盘将近，买点将近-190608

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        大类  A+H  策略前瞻：本周中美摩擦再次扰动市场，  A  股创本轮调整新低，悲观情绪可类比去年  Q4。我们认为，沪指虽在横盘后跌破测算的  2900  点估值均衡点，但从交易心理看，均衡应是现实的标尺而非现实本身，市场涨跌从未止步均衡，趋势外推跌破均衡后才可能出现拐点。随着本月关税听证会和  G20  峰会临近，风险偏好受压制也接近尾声，变局将近，买点也将近。因为即使美方继续加征关税致市场短期超跌，大博弈升级给顺差国造成通缩压力会降低通胀对“政策松”的制约，当前可用的政策工具箱仍较充足，大博弈催化政策再调整将推升市场估值修复。行业配置上：经济周期平稳趋弱，保持必需消费品仓位（养殖、药店），增配可选消费（汽车）；关注自主可控（芯片、计算机、军工）及大银行、保险和地产龙头。降息预期体现联储对美国经济增长和资本市场稳定所面临风险的警觉，后期行情演进核心仍在全球各国，尤其是中美宏观经济表现。除香港本地股受益美元降息预期微涨外，港股中资股表现疲弱，包商银行事件余波仍从资金、监管和情绪三方面影响市场。维持金融地产板块弹性下降观点，关注港股受经济减速影响小，业绩成长确定性高的自下而上机会。
        北上资金转为净流入。6  月  3  日~6  日，北上资金净流入  96.08  亿元（前值-9.28  亿元），净流出居前的行业是银行、非银金融和食品饮料；南下资金净流入  17.8  亿港元（前值  94.5  亿港元），净流入较大的行业是银行和通信。本周  AH  溢价指数回升  0.73  个百分点至  127.02。
        大类资产表现：人民币下跌，原油下跌。十年期美债收益率环比下跌2.34%，报  2.090%；美元指数下跌  1.15%，报  96.6505；人民币兑美元下跌  0.07%；伦敦现货黄金上涨  3.48%，现货原油下跌  1.70%，至  52.59  美元/桶；恒生指数上涨  0.24%。
        权益大势回顾：从指数看，上证综指下跌  2.45%，上证  50  下跌  0.81%，沪深  300  下跌  1.79%，中小板指下跌  3.87%，创业板下跌  4.56%，中证  500  下跌  4.75%，恒生指数下跌  0.51%，恒生中国企业指数上涨0.24%。从  PETTM  看，沪深  300  最新市盈率  11.60  倍，估值位于  42%历史分位；创业板指最新市盈率  50.97  倍，估值位于  50%历史分位；上证  50  最新市盈率  9.39  倍，位于  40%历史分位；上证  A  股最新市盈率  12.69，位于  42%历史分位；中证  500  最新市盈率  25.1  倍，位于历史  13%分位。从  PB  来看，创业板指、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50  最新估值的历史分位依次是  17%、6%、16%、24%、11%。
        行业比较概览：本周中信一级行业上涨的是银行；而下跌前三的行业有农林牧渔、医药、国防军工等。PE  估值目前低于  10%分位的行业有：建材（6%）、基础化工（8%）、煤炭（9%）、钢铁（9%）、餐饮旅游（10%）。从  PB  来看，目前低于历史  5%分位数的有：石油石化（1%）、商贸零售（5%）。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是电子元器件、机械、基础化工、计算机和医药；调研公司数量最少的行业是煤炭；近一月机构调研总次数最多的公司是金风科技（17  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。