德邦证券-社服行业周报：中美贸易战摩擦，出境游短期承压-190609

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        投资要点：
        本周行情。本周  SW  休闲服务行业指数下跌  4.30%，跑输上证综指  1.86  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  15  位。子板块中，景点板块表现相对较好。目前，板块整体市盈率为  28.56  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  50.17  倍。
        本周重点：
        国际形势影响旅游板块。文化和旅游部  4  日下午在国新办发布中国游客赴美旅游安全提醒。中国是美国重要的旅游客源市场，2018  年中国赴美游客达  300万人次，在美旅游消费超过  300  亿美元。但根据数据显示，从  2018  年  7  月开始，中国游客赴美人次的同比和环比数据持续下降。美国近期签证收紧以及中美贸易战的摩擦升级，多重原因之下，预计中国游客选择出境游目的将会从美国转移到亚洲欧洲等地，出境游旅行社或因此遭受一定的损失，众信旅游和凯撒旅游均在近期出现了较大程度的下跌，本周凯撒旅游下跌  11.96%。
        免税板块中国国旅本周跟随大盘调整，由于国际形势影响，人民币汇率走低，中免今年汇兑损失或进一步加大。另外根据民航  5  月份的不完全数据显示，5月仍有小部分机场吞吐量负增长，多数机场吞吐量增速明显低于  2018  年同期，引发市场担忧经济下行恐影响出境游人数，进而影响免税业务，短期内中国国旅业绩承压，但中长期免税仍在加速发展。
        本周中国国旅通过董事会议案，同意中免与奕长丰以现金方式共同投资人民币500  万元设立中免，经营北京大兴国际机场进出境免税业务。其中，中免出资人民币  255  万元，持股比例为  51%；奕长丰出资人民币  245  万元，持股比例为  49%。此前中免中标大兴国际机场免税经营权，此次与奕长丰继首都  T2  航站楼免税业务后再度合作，大兴机场免税店项目稳步推进，长期仍看好免税政策的放开和中免目前布局的市内免税店，建议积极关注。
        风险提示：宏观经济下行，国际形势不稳定，免税店经营不及预期