安信证券-通信行业周报：5G商用发牌，万亿市场正式开始-190609

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        5G  是十年一遇的代际升级。5G  网络作为信息基础设施，可以极大地发挥关键投资作用，被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算，预计  2020~2025  年我国  5G  商用将直接带动经济总产出10.6  万亿元，直接创造经济增加值  3.3  万亿元，间接带动经济总产出约  24.8  万亿元，间接带动的经济增加值达  8.4  万亿元。我国  5G  商用牌照正式发放，建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司，具体包括  5G  主设备、射频器件和  FPGA  等。
        ■5G：复盘  3G/4G，5G  牌照发放后通信板块仍有望走出持续上涨行情
        上周，上证综指下跌  2.68%，通信板块下跌  0.19%，板块整体跑赢大盘，走势在申万  28  个一级行业位列第二。行业层面，6  月  3  日午间，新华社消息，工信部将于近期发放  5G  商用牌照。随后，板块走出连续三天的上涨行情。6  月  6  日上午，工信部正式向中国移动、中国联通、中国电信和中国广电发放  4  张  5G  牌照。受预期落地的影响，板块在节前最后一个交易日下跌，跌幅达  4.38%。通过复盘  3G/4G  牌照发放后的板块走势，我们发现，牌照发放确实会由于预期落地造成一个月左右的短暂下跌，跌幅在  10%左右（2009  年  1  月  7  日~2009  年  1  月13  日，3G  发牌初期最大跌幅  10.39%；2013  年  12  月  4  日~2014  年  1月  13  日，4G  发牌初期最大跌幅  9.37%），但随后又会开启一轮长达一年的上涨行情，涨幅为  50%~100%（2009  年  1  月  14  日~2010  年  1  月14  日，3G  发牌第一年最大涨幅为  102.93%；2014  年  1  月  20  日~2014年  12  月  17  日，4G  发牌第一年最大涨幅为  50.14%）。我们认为，5G牌照发放后通信板块仍有望走出持续上涨行情。重点推荐：主设备商【中兴通讯/烽火通信】，PCB  及覆铜板厂商【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】，国产环形器【天和防务】，国产  FPGA【紫光国微】。
        重点关注：国产滤波器【世嘉科技】。
        ■5G：5G  商用发牌，不是利好出尽，反而是投资盛宴的开启
        5G  商用发牌，比行业预期的早了一年。我们认为，不同于  4G  发牌，5G  发牌不是利好出尽、反而是投资盛宴的开启。（1）外部竞争环境不可同日而语：3G、4G  时代，中国都是晚于全球主流国家发放商用牌照，而  5G  商用牌照上，中国与日韩美几乎同步发放。当前，中美  5G竞速，发放  5G  商用牌照，以国内万亿市场，拉升国内核心科技产业在5G+AI+半导体领域的商用能力，加速科技自立步伐。（2）国内产业链能力不可同日而语：以华为为首的国产通信产业链，尽管在高端器件领域还有待进一步加强，但产业链的广度和深度已成为全球样板。随着华为海思“备胎计划”转正，国内科创板融资支持，国产化替代的历史性大机会将开花结果，最终，5G  基站、5G  手机、5G  操作系统、AI  应用有望形成全面突破。（3）国内产业投资能力不可同日而语：国内  4G  于  2013  年  10  月第一次招标，招标金额约  200  亿元。而对于  5G，根据新闻报道，一方面今年各地方政府层面启动了数十项投资规划，这是独立于运营商集团层面之外的额外规划。另一方面，从产业链调研来看，5G  商用牌照发放后，2020  年至  2022  年是  5G  建设高峰，上万亿  5G  投资或将加速到来，无论是投资规模、投资节奏、投资范围都有望创新高。
        ■5G：行业政策密集发布，我国  5G  商用进入加速期
        6  月  5  日，工信部和国资委联合发布了《关于  2019  年推进电信基础设施共建共享的实施意见》，鼓励电信企业、铁塔公司按照“规划先行、需求引领、市场化合作”的原则，集约利用现有基站站址和路灯杆、监控杆等公共设施，提前储备  5G  站址资源，鼓励其他独立铁塔运营企业充分利用各类开放共享设施，参与  5G  基站站址建设。同日，深圳推出全国首个  5G  贷，解决  5G  产业链小微企业融资难的问题，扶持行业内优质企业快速发展。深圳是国家电子信息产业的重镇，产业链相关上市公司将极大受益。上周，5G  行业政策和新闻密集发布，结合工信部正式向三大运营商和中国广电发放  5G  牌照，我国  5G  已经正式进入加速期。
        ■风险提示：5G  商用不及预期。