光大证券-农林牧渔行业2019年下半年投资策略：周期验证-190609

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        ◆农业涨幅居前，持续看好养殖
        2019  年初至  6  月  6  日，农林牧渔（申万）指数上涨  42.88%，位于各行业第一位，尤其是禽畜养殖板块涨幅显著，验证我们年初观点。当前养殖板块  PE  依然处于低位，随着猪价上涨，预计将带来新的机会。
        ◆猪：周期反转确立，把握上行机会
        非洲猪瘟持续发酵，且短期难以消除，猪周期或提前见底：1）价格：上行可期。预计  2019  年二季度末猪价开始大幅上涨，2020  年维持高景气度。2）成本：普遍上涨。非洲猪瘟提升防疫、消毒药物等投入，同时存活率下降，死猪摊销增多，生猪养殖成本快速提升，我们预计行业平均成本提升  20%-25%。3）出栏量：关注重点。出栏量将是决定公司能否实现预期业绩的关键因素。月度出栏量超预期的公司有望领涨。
        我们认为目前处于生猪板块投资的第二个阶段：验证阶段，猪价上涨的确认将驱动行业新一轮整体性机会。在经过调整后建议当前积极加仓，迎接猪价上涨，找寻预期差大的公司，如金新农；同时推荐弹性品种：新希望、唐人神、天康生物等一篮子组合；一线龙头温氏股份也值得关注。
        ◆禽：高景气延续
        禽链价格不断创新高，迎来历史上最好盈利区间。虽然短期月度引种偏高以及法国复关预期等因素压制相关公司的估值，但  18  年引种依旧低于均衡量，禽业已经锁定  2019  年利润，2020  年供给增多，但受猪肉短缺影响，替代性需求旺盛。我们预计禽链将继续维持高景气。
        短期的波动更多源自情绪上的担心。当前苗种公司  19  年  PE  在  5～6倍；产业链公司  2019  年  PE  在  8～9  倍，估值有足够吸引力。重点推荐上半年价格同环比大增的苗种公司：民和股份、益生股份。看好业绩稳增长及后续发力的圣农发展及仙坛股份。
        ◆风险分析：自然灾害风险、原材料价格波动风险、政策波动风险。